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天风证券：给予唐德影视买入评级

天风证券股份有限公司孔蓉近期对唐德影视进行研究并发布了研究报告《22年经营逆势增长，积极探索“AIGC+IP”的产业落地》，本报告对唐德影视给出买入评级，当前股价为16.84元。

唐德影视(300426)

影视剧赛道老将，加大多元内容的精耕细作，新业务业绩可期公司以影视剧投资、制作、发行为核心业务，推动电影、直播电商、影视广告制作及影视剧后期制作等相关业务。公司影视主业继续保持稳健发展，先后出品电视剧《永不消逝的电波》、《武媚娘传奇》、《东宫》和电影《绝地逃亡》等；参与出品了年度热门电视剧《那年花开月正圆》、《急诊科医生》和电影《心花路放》、《我不是药神》等。同时，公司继续深化与实际控制人浙江广播电视集团的协同联动，强化战略统筹。根据公司发布2022年年度报告，2022年实现营业收入4.10亿元，同比下降13.9%；归母净利润为0.31亿元，同比增长63.7%，实现逆势增长。

2022年度，公司投资制作的重大革命历史题材电视剧《香山叶正红》获得第33届中国电视剧“飞天奖”优秀电视剧奖;承制的网络视频平台定制剧《我的卡路里男孩》在腾讯视频、爱奇艺联合播出，获评国家广播电视总局2022年度优秀网络视听作品;参与投资的电视剧《我们的日子》于2023年2月6日在中央电视台综合频道首播，首播收视率达到2.865%，播出期间平均收视位居全部上星频道晚间电视剧的榜首;重点投资的电视剧《无间》于2023年3月30日在江苏卫视和东方卫视首播，并在腾讯视频同步播出，截至2023年4月24日，腾讯热度值破27,000。

此外，公司直播服务等新业务亦取得良好开端，为公司贡献稳定毛利和现金流。天猫汽车618“闪光的派对”直播、长城哈弗汽车618直播、一汽奔腾直播等项目直播服务贡献收入约0.12亿元，同比提升1201.17%。

IP及行业人才储备丰富，积极探索“AIGC+IP”的产业落地

公司深耕影视市场10余年，拥有国内一流的创作团队和影视IP资源，具有深厚的行业资源和丰富的资本运作经验。我们认为，通过以影视剧制作和发行为核心、影视相关其他业务环节共同推进的一体化产业链，公司有望进一步发挥电视剧和电影业务之间IP叠加效应，以提高经营效率、降低生产成本，从而提升了盈利能力。此外，公司正在积极布局虚拟人制作、运营、算力为一体的业务，NFT数字收藏业务，AI换脸以及“AIGC+IP”，加速“影视+科技”落地，有望进一步提升公司主营业务的全流程效率。

投资建议：我们预计23-25年公司营收分别为4.19/4.69/5.37亿元，同比增长2.16%/11.85%/14.57%；归母净利润分别为0.32/0.36/0.41亿元，同比增长4.1%/12.26%/13.19%。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险；市场恢复不及预期风险；行业竞争加剧；产品适销性风险；流通市值较小，股价波动较大；新技术对业绩影响不确定性风险；资产负债率较高、应收账款减值导致的财务风险；涉及多项未决诉讼等纠纷对公司利润影响风险等。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，唐德影视（300426）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标0.5星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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