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东材科技成长逻辑：在万亿好赛道创新突围

今年股价涨幅接近100%的东材科技披露了2021年上半年业绩报，公司上半年实现营业收入15.89亿元，同比增长81.64%，实现归属于上市公司股东的净利润1.8亿元，同比增长149.40%。

东材科技的成长秘诀有两点，一是身处新能源、面板等万亿赛道，其二是创新产品抢占市占率。对东材科技而言，这是一场变革，向更优成本、更高效率、更精细化管理的方向持续迭代，在新赛道创造价值增量。

身处新能源等多个万亿赛道

8月17日晚间，东材科技披露半年报，公司上半年实现营业收入15.89亿元，同比增长81.64%，实现归属于上市公司股东的净利润1.8亿元，同比增长149.40%，归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润1.72亿元，同比增长177.98%。

从2019年算起，东材科技已经实现两年高增长。

2019年、2020年，公司净利润增速均超过100%。特别是在去年疫情防控期间，公司营收和净利润均保持快速增长。而从今年上半年收入增速看，公司净利润增速更是“加速度”。

今年一季度，公司净利润同比增长250.87%，扣非净利润更是保持三倍增长。需要注意的是，相比过去两年利润高增速和营收低增速，今年营收保持高速增长。今年一季度，公司营收同比增长90.19%。

单是利润增长，这可以归因于降本提效的管理效应。而收入高增长则意味着下游市场触发爆点，引爆产业商业化的机会遍地开花。

风投机构红杉资本有一套著名的投资理论，即“赛道论”。如果将投资比作一场赛车比赛，车手们（投资人）通过押注不同的“赛道”（行业），以抢夺“杆位”（指第一位发车，投资中意味着占据先机）。选对“赛道”意味着可能事半功倍，而且赢得比赛的几率大增，反之，选择了错误的“赛道”，则可能被淘汰出局或丧失比赛资格。

康波周期描述了衰退到繁荣的经济规律，当下的经济繁荣便是因技术革命和能源革命。一个普遍的共识是，技术革命和能源革命是市场认可的好赛道。

在“碳达峰、碳中和+新基建”的推动下，新能源、特高压输电、发电设备、新能源汽车等行业或将迎来快速发展期。

资本市场对光伏、特高压、电子材料的青睐程度自不必说。

毕竟光拎一个行业，这都是万亿级别。东材科技的多产品业务恰恰是这些万亿级别产业的核心供应环节。

光伏，同锂电、风能、氢能并称为能源革命的“四大天王”。晶硅太阳能电池背板基膜是光伏组件的关键性原材料之一，东材科技恰好是国内首批涉足晶硅太阳能电池背板基膜制造的厂商之一，公司通过全资子公司江苏东材、全资孙公司四川膜材投资建设合计产能4万吨的“特种功能聚酯薄膜项目”。

在特高压领域，预计在“十四五”规划末期，国内的特高压输电能力有望突破1亿千瓦。东材科技占据了国内高压电容器用聚丙烯薄膜领域较高的市场份额。

而在面板领域，公司的主导产品（增亮膜基膜、OCA离型基膜、ITO高温保护基膜、偏光片用保护膜基膜）等，为LCD及OLED柔性显示面板配套的关键原材料。

电子覆铜板领域，行业曾孕育生益科技、沪电股份等上市公司。公司研发出了碳氢树脂等电子级树脂材料，并与多家全球知名的覆铜板厂商达成稳定的供货关系。预计到2021年底，公司投资建设的“年产5200吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目”“年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目”将陆续试车投产。

创新研发与中国一流高校合作

处于多个万亿企业的核心供应环节，东材科技围绕产业链持续精耕细作。

分类来看，控股子公司东材股份主要针对特高压和光伏市场。上半年，该公司实现营业收入5.7亿元，同比增长23.06%；实现净利润9035.60万元，同比增长105.24%。

全资子公司江苏东材主要涉及应用于光电显示的光学膜材料和应用于中高端PCB板的电子树脂材料。上半年，该公司实现营业收入6.7亿元，同比增长265.02%；实现净利润5076.62万元，同比增长121.66%。

实际上，东材科技并非一直处于好赛道，这也是一家传统企业的成功转型。

高瓴资本的张磊提出过一个“哑铃理论”——哑铃的一端，是新经济领域的创新渗透。创新已不仅仅局限在消费互联网领域，而且在向生命科学、新能源、新材料、高端装备制造、人工智能等领域广泛渗透。

哑铃的另一端，是传统企业的创新转型和数字化转型，即传统企业运用科技创新做转型升级。这不是一场变革，而是向更优成本、更高效率、更精细化管理的方向持续迭代，在新赛道创造价值增量。

东材科技莫不如是。

除开财报可见的收入增长，东材科技的创新亮点同样是其估值的另一支撑。

比如公司针对光伏产业与新兴领域（5G通讯、新能源汽车、绿色建筑）的跨界融合趋势，加快对无氟强化PET薄膜、透明耐紫外基膜等特色产品的市场推广力度，巩固在中高端领域的领先地位。

在聚酯纤维市场，公司自主研发出抗菌阻燃聚酯、抗菌吸排聚酯、抗菌去甲醛聚酯等一系列安全健康类的聚酯树脂，目前正在医疗卫生、日用家纺等下游领域进行小批量的试用。

在光学膜方面，公司主动融入通讯领域、新型显示领域的配套化建设，通过全资子公司江苏东材投资建设“年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜项目”，通过全资孙公司四川膜材投资建设“年产2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目”，主要定位于制造MLCC离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜，提升企业在中高端领域的综合配套能力。

实际上，创新需要人才，后者才有对创意的敏锐创造力。区别于企业内部的“闭门造车”，东材科技更注重走出去，和国内顶尖的科研院校合作。公司长期与清华大学、四川大学、中国科学院过程工程研究所、中国科学院成都有机化学研究所等国内知名高校和科研院所，积极开展产学研联合研发和科研平台共建工作。目前，公司在成都建设的“成都研发基地”已投入运行，其重点便是引入高端技术人才。

2021年上半年，公司申报的一项国家科技项目、一项省市级科技项目、一项市级产业化项目通过鉴定（验收），一项科技类创新项目被省级项目立项，共申请专利17项，获得授权专利5项。

创新叠加业绩高增速，东材科技具有部分科技股和高端制造股的特性。根据东材科技最新半年报，公司动态PE不到40倍，其成长性，也将随着创新升级，更加行稳致远。

文/唐仁

（本文不构成任何投资建议，信息披露内容以公司公告为准。投资者据此操作，风险自担。）

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