收费标准推行政府指导价，让校外培训重归公益性特性，

教育行业双减政策：杀死校外培训？

本周最热话题，教育行业双减政策颁布，以教育行业为代表的中概股大幅度下跌，资本市场中K12教育行业受到显著影响，在美国上市的中概股呈现出显著的下跌，好未来单日下跌70%，高徒（跟谁学）下跌63%，新东方下跌54%，51Talk下跌43%，瑞思学科英语下跌40%，网易有道下跌42%，其他中概教育机构基本是20%起步。

我的结论：K12行业可能再也回不到之前了。

1 双减政策

7月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。该意见要求继续开展教育行业双减工作。“双减”工作的总体目标分为两个方面。一是校内，使学校教育教学质量和服务水平进一步提升，作业布置更加科学合理，学校课后服务基本满足学生需要，学生学习更好回归校园。二是校外，使校外培训机构培训行为全面规范，学科类校外培训各种乱象基本消除，校外培训热度逐步降温。要在一年内使学生过重作业负担和校外培训负担、家庭教育支出和家长相应精力负担有效减轻，三年内使各项负担显著减轻，教育质量进一步提高，人民群众教育满意度明显提升。

2 双减政策变化点

双减政策对课外教育机构的影响主要表现在：培训机构转变为非盈利机构，学科类一律不能上市融资、超前培训和境外课程使用的限制。根据意见要求：

第一，教育行业机构要求更改为非盈利机构。学科类培训机构统一登记为非营利性机构后，对其收费纳入政府指导价管理，由各地政府科学合理确定计价办法，明确收费标准。从股东角度来看，原有商业模式和商业价值在短期内大幅下降。线上学科类培训机构转变为审批制，非学科类培训机构需要明确监管。这意味着线上机构业务扩张、通过非学科类进行扩张的可能性均显著下降。

第二，学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作，上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产。已违规的，要进行清理整治。不排除现有机构从美国退市、A股上市公司剥离K12教育资产的情况。

第三，教育部将出台《中小学生校外培训材料管理办法》，对培训材料管理提出要求。校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训。这对版权提出更高的要求，上市公司在教材、培训时间等环节受到限制，业务难以持续扩张。

3 双减政策分析

个人认为，教育行业双减政策，对于行业来说是个永远悬在头上的达摩克里斯之剑，政策背后的本质是教育的公平化。K12是教育公平化的对立面。这里同时提醒一下学区房的风险。

从国家层面来说，每一代人都应该存在通过教育打破阶级固化的可能性，都要有一个上升通道，如果上升通道长时间关闭，社会矛盾必然凸显。然而这种现象在如今的环境下愈来愈难，随着高额收费下的K12教育无形中对教育设置了门槛，进一步激化了这种矛盾，这一政策的实施，实际是对现有社会问题的一个正向反馈，不同于医疗、住房、养老中不平衡、不公平的矛盾，对于大多数普通家庭孩子和孩子的家长来说，教育不公平直接杀死了对未来的向往。中国的教育传统一直是望子成龙、望女成凤的思维，对于普通工薪阶层的家长来说，除了繁重的房贷、车贷压力，家庭支出中占比最高的就是子女教育了，有些子女教育的投入甚至超过家庭收入的50%。

更进一步，结合近期放开的三胎政策，更深层次的，是国家未来对于人口的担忧。目前一二线城市别说三胎，头胎生的都不多，为什么？一个孩子的成本太高了。所以，这次对K12的打击，是国家意志，是为了降低每个孩子的成本，让更多的人参与到二胎、三胎大军中来，为未来国家人口做贡献。我一直说过，未来国家的比拼，就是人口+科技。这一次对K12的政策，如果还不能看到国家层面的意志，那就是大错特错了。

所以这次双减政策，对K12的打击是致命的：

第一，从供给端端了老窝：K12教育行业的针对的是供给端，直接剥夺企业定价权、业务拓展权利，上市融资权利。这直接改变了行业的商业模式，进而影响了行业的估值体系。

第二，政策连续性预计会长期持续，政策的核心是教育公平化，所以我们预期可能出现后续的连续政策支持，比如增加校内活动的供给，增加学生公益性活动等方式来满足学生需求，对目前K12中的龙头企业是降维打击，但对于服务学校本身信息化、教育公平化的企业来说，是一个大机会，是一片蓝海。

4 双减政策雷区

截止7.25晚上22点，下面这些上市公司都发公告了，不管有事儿没事儿，避开为上。

勤上股份：“双减政策”将对全资子公司龙文教育的业务产生重大影响。

豆神教育：“双减”政策将对营收、利润产生重大不利影响；

学大教育：K12教育培训业务预计受影响；

华媒控股：“双减”政策不会对经营情况产生重大影响；

昂立教育：将进一步加大职业教育等领域拓展力度

科德教育：K12课外培训业务占比小 “双减政策”对公司业绩影响较小

5 双减政策机会

双减政策下，我还是直观地看到了一些机会，最直接的就是给中小学做服务支撑的一些公司，比如做人工智能智慧教育的科大讯飞，央企背景、新转型的教育信息化综合解决服务商国新文化，受益教育信息化、多地教育局已下采购订单的天喻信息，校内信息化建设服务提供商全通教育，做校园智慧标准化考点的佳发教育，做智慧校园中台及APP的恒峰信息等等。具体大家可以沿着这个思路去找股票。