展望2022丨超预估提高后，宅经济和疫防物资供应还能发力吗？，

疫后的通胀：有多普遍？

2020年疫情席卷全球造成经济停摆，主要国家纷纷加码量化宽松政策，刺激需求端回暖。然而全球供给端恢复相对缓慢，供应链瓶颈与需求旺盛的持续错配下，物价上涨通胀水平水涨船高；叠加2022年俄乌等地缘风险爆发，全球通胀局面加速恶化，海外货币宽松按下“暂停键”，大类资产在这一年风雨飘摇。那么挥别2022，重启2023，“通胀”仍然会是重要变量吗？中国经济迎来复苏与开放之际，通胀又将对政策和资产带来哪些影响？

疫后的通胀：有多普遍？

2021年疫情影响逐步消退后，全球主要经济体“通胀”水平都出现较明显的抬升。其中，美国通胀达到过去40年以来的最高水平，在6月达到9.1%峰值；欧元区民众更是背负起上个世纪90年代有数据以来的最高通货膨胀压力；即使长期通缩的日本，在2022年物价涨幅也已连续8个月超出日本央行2%目标，创下近40年来的最快增速。疫后通胀似乎成为了全球的普遍现象，即使剔除食品和能源的核心通胀，发达国家亦或新兴市场的核心CPI同比也普遍上抬到3%以上水平，全面价格上涨的迹象令各国人民的生活成本越来越沉。

顽固的通胀：货币超发外，供给缺失是压力来源

而回顾本轮的全球通胀，疫后放开导致的终端消费需求修复，以及美国为首的国家货币超发，有一定回暖贡献，但并不构成粘性通胀的主因。全球地缘冲突下的能源供给收缩，和各国劳动参与率迟缓修复带来的服务价格通胀，或才是本轮通胀上行高度、持续度超出预期的关键。其中，劳动参与方面，2020年第一波疫情以来，全球先后出现了不同毒株的二次感染高峰，面对出门工作可能要承担的被感染风险增加，尤其是服务业在内的工资上涨幅度较大。但与以往经济周期性衰退带来的供给端修复不一样的是，这些生产力的“非正常”收缩有些是阶段性，部分则演化为长期冲击，导致众多国家的劳动参与率迟迟没有回到疫情前，且与需求恢复进程形成较大供需缺口，供给端主导的涨价“高烧”顽固。

2023国内通胀路径：需求复苏和劳动力短缺有一定推升，但总体压力不大

站在2023年伊始，虽然全球通胀压力依然广泛，但边际放缓的趋势已基本形成。而反观国内，在经历了连续3年的疫情影响，我国CPI整体低位徘徊下，随着社交活动的放开，经济活力得以增强，消费与生产的复苏或对通胀附加上行压力，同时阶段性劳动力短缺、薪资上涨压力，亦或导致通胀数据面临一定压力。但是，我国相比于发达经济体，由于疫情导致的供应链问题相对可控，对于通胀影响相比有限，同时2023 年猪价上行乏力，我国整体CPI压力也不大。因此挥别2022，重启2023，需求的恢复强度仍是关键，疫后通胀或对国内货币政策构成阶段性扰动，中国核心CPI上涨幅度或决定行情走向，但全年而言通胀压力整体可控。

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