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太平洋：给予电魂网络增持评级，目标价位32.4元

2022-04-02太平洋证券股份有限公司倪爽,王晓萱对电魂网络进行研究并发布了研究报告《海外占比提升，关注入选亚运电竞项目机会》，本报告对电魂网络给出增持评级，认为其目标价位为32.40元，当前股价为26.25元，预期上涨幅度为23.43%。

电魂网络(603258)

事件：电魂网络近日发布2021年年度报告，公司2021年度实现营业收入9.96亿元，同比下降2.7%；归母净利润3.39亿元，同比下降14.19%；扣非后归母净利润2.81亿元，同比下降13.7%。

研发投入扩大显著，海外业务占比持续提升。受行业总体增速放缓以及2020年疫情初期宅经济带来的业绩高基数的影响，公司2021年营业收入和归母净利润有所下滑。研发投入方面，公司2021年累计投入研发费用2.1亿元，同比增长26.77%。公司多年来重视研发积累，在游戏引擎、服务器软件、直播观看、同步验证、数据库缓存、即时战略同步等方面保持着较高的技术水平，并拥有多项游戏造型专利及计算机软件著作权。此外，公司近年来出海业务逐渐形成规模，2019-2021年海外营收分别为0.56/1.03/1.44亿元，占总营收比重分别为8.07%/10.05%14.49%，子公司游动网络旗下的SLGX卡牌模拟经营类手游《华武战国》在2021年上半年的季度流水均为出海日本的中国游戏Top20。游动网络自2017年出海以来，在港澳台、日本、越南、印尼等地区均有产品进入谷歌苹果双榜畅销前二十，运营的游戏覆盖全球多地区。

关注《梦三国2》入选亚运会电竞项目机会。公司深耕国风精品化电竞产品，旗下经典端游产品《梦三国2》于2021年11月正式入选2022年亚运会首批正式电竞比赛项目，与之一同入选的游戏均为在世界范围内具有极高影响力的产品，承载着全球最大的电竞爱好者群体，《梦三国2》作为独特的国风端游，其成功入选亚运会，意味着其将有更多机会被世界电竞爱好者所接触，获得更高的世界影响力。

现有产品稳定运营，多款新游将陆续推出。2022年，公司现有主要游戏产品《梦三国》端游、《梦三国》手游、《我的侠客》、《野蛮人大作战》等流水基本保持稳定。随着2022年杭州亚运会召开，《梦三国2》的流水有望在赛事的助力下得到进一步提升。此外，公司自研储备项目《螺旋勇士》、《野蛮人大作战2》已经取得版号，代理产品《契灵笔记》、《SilentMist》等预计年内上线海外，新品的蓄力有望在未来1-2年内为公司业绩带来较为明显的增量。

给予“增持”评级。我们预计公司2022-24年的营收分别为11.79/14.34/16.50亿元，归母净利润为3.99/5.18/6.17亿元，对应4月1日收盘价PE分别为16/12/10倍，给予“增持”评级。

风险提示：版号延期发放的风险；新品表现不及预期的风险；海外监管的风险；股东减持的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券杨仁文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.56%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.37亿，根据现价换算的预测PE为8.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，电魂网络（603258）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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