美国的经济考验加重 “看病”恐让全世界买单，

良药怎么就变成了毒品，美债为何突然失控：从经济角度看美国衰落

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续前：

1.《从经济角度看美国的衰落（上）：地主家也没有余粮了》

2.《从经济角度看美国的衰落（中）：借出来的超级大国（甲篇）美国借钱打独立战争，为什么会拖垮法国》

3.《从经济角度看美国的衰落（中）：借出来的超级大国（乙篇）美国治病记，汉密尔顿与他的旋转门计划》

从美国建国伊始，一直到二十世纪八十年代初，对于国债的使用，就宏观而言，美国一直控制得比较到位。

因为在这个阶段，美国在金融领域的信用，还没有出现太大的问题。

衡量国债是否超发，有三个关键性的指标。

一是国债的绝对规模；二是国债的相对规模，通常用国债累积总量与同期GDP的比值衡量，也称国债负担率；三是国债利率。

其中绝对规模参考价值有限，利率变化同样属于绝对指标，容易受外围影响而失真，只有国债相对规模最为客观。

下面，我们先围绕美国的国债负担率，看看美国历史上债务变化整体情况。

1790年，美债正式诞生，到1791年1月1日，美债总额7546万美元，同年美国名义GDP大约2亿美元，美债负担率为37.7%。

这是美债的第一个高峰，也是美国独立必然付出的代价。

此后，美债总规模和美债负担率逐渐走低，到1835年首次实现美债清零，这也是美债历史上唯一一次清零。

南北战争期间，美债再次飙升。1865年，美国名义GDP大约98.81亿美元，国债27.55亿美元，美债负担率27.88%；随着内战对经济的破坏，尽管国债总量没有继续大涨，但美债负担率却继续飙升，在1870年达到32%，再次超过30%。

此后，美债开始回落，到一战前，美债规模虽然还有20多亿美元，但美债负担率却回落到了10%以下并保持稳定。

这也说明，在当时的历史条件下，10%左右的美债负担率是非常健康的。

一战对美国的影响相对较小，期间美债高峰虽然达到220亿美元，但美债负担率同样刚刚突破30%。

二战美国参与的程度很深，到二战末期，美债突破2600亿美元，同时美债负担率首次突破100%，最高达118.4%。

从美债负担率的全周期变化来看，有两个重要特征。

一是美债的峰值与战争高度联动，二是30%红线。

总结起来说，就是这个时期的美债，属于借钱应急、总量控制。

但二战以后，这个两个特征均不复存在。

二战结束后，美债负担率虽然大幅回落，但直到七十年代中后期的低谷，也没有跌破30%。

也就是说，原来的红线已经失效。或者反过来说，在二战以后的历史条件下，随着美国金融霸权的确立、随着国际金融市场的成熟，30%的美债负担率，就是美债的安全底部，是一个非常健康的指标。

进入八十年代，美债彻底放飞自我。除了1993-2001年的克林顿任期，美债负担率有所回落（这期间美债规模还是略有上涨），其他时间，全部都是直线拉升。

到今天，美债总规模高达31.4万亿，负担率接近150%。

在没有大型战争的前提下，美债规模与负担率一路飙升，只能说，美国已经将美债这个济世的良药，演变为致命的金融毒品。

美帝借钱，不再是为了应急，而是用于日常消耗。而这种超出自身负担能力的日常消耗，其实就是高消费。

应急的钱好还，但靠借钱支撑高消费，很快就会坐吃山空。

这种模式，好比医生给你开了芬太尼治病，你却偏要拿它当饭吃。

如此作死、不死何为！

今天，我们就来探讨一下，这个致命的转变，到底是怎样形成的。

一、王朝末年周期律

不管古今中外，王朝末年之际，由于统治阶层不断固化，都会引发严重的社会问题。

这些社会问题，往往集中体现在经济领域，体现在不公平的征税制度上。

其中的道理并不复杂。

王朝建立初期，原有的统治秩序被推翻、原来的既得利益集团被消灭，新生的统治集团，尚处于重建秩序的初级阶段，对社会财富的垄断程度很低。

同时，为了争取民心、恢复经济，新王朝往往会对旧王朝崩溃之际释放出来的社会财富进行普惠性质的再分配。在农耕社会，土地就是最重要的财富。因此，这种普惠，往往体现在土地上。

随着王朝统治趋于稳定，围绕统治阶级，新的既得利益集团逐渐形成。利用行政资源，他们与王朝共生，但却演变成耗费营养、快速繁殖的癌细胞，不断加重肌体的负担，造成严重的贫富分化。

这种贫富分化，在农耕时代，就是自耕农不断破产，土地逐渐向大官僚、大地主集中；在工业时代，就是中产阶级不断破产，财富逐渐向政客、资本寡头集中。

可不管贫富分化如何严重，王朝的财政开支却不会减少。相反，任何官僚体系，都有自我膨胀的趋势。越到王朝后期，官僚体系越庞大、财政效率越低下、贪污腐化越严重，财政压力也越来越大。

对于这种财政压力，在农耕时代，只能向自耕农转嫁，不断增加他们的税负。因为富人往往与官僚勾结，他们的税根本收不上来；至于贫民，钱没有、命一条，即使不怕他们造反，也刮不出二两油来。

而随着税负不断加剧，自耕农不断坠入贫民阶层。最终的结局，就是王朝税源枯竭、百姓揭竿而起，新的王朝再次从战乱中崛起。

对于金融高度发达的美国，尽管同样进入王朝末年、尽管中产也在萎缩，但税负的压力要小很多，因为美国有国债。

古代的王朝，财政压力只能向国内的社会底层转嫁；现代的美国，因为掌握全球性的美元霸权，却可以通过美元和美债，将财政压力转嫁给全世界。

因此，在美元霸权瓦解、美债彻底破产之前，美国内部虽然也存在贫富分化、税负过重等王朝末年现象，但却不会导致王朝的崩溃。

因为美国可以通过金融霸权，从全世界收割财富，来安抚美国的穷人。

历史上王朝的崩溃，必然从财政崩溃开始。

美国的崩溃，则必然从美债崩溃开始。

因为美债一崩，美元霸权也将随之瓦解，失去美元霸权对全球的收割，美国的财政就会随之崩溃。

到那时候，被福利养刁了的美国民众，就该揭竿而起了。

二、狼来了效应

前面说了，进入上世纪八十年代以后，美债就进入了严重超发阶段，国债负担率从30%附近，一路飙升到现在的150%。

这般任性的末路狂奔，美国人难道不知道后果吗？

当然不是。

否则独立之初，美国的开国元勋们，就不会拼尽全力把美债缩减下来。

因个人债务而对美债所代表的金融投机深恶痛绝的第七任总统杰克逊，甚至不惜动用极端行政手段，强行实现了对美债的清零。（参见上篇）

但人类能够进化，就是因为具有极强的环境适应性。

这本是一种保护机制，不过万事有利有弊，与环境适应性伴生，又形成了人类最大的劣根性之一——被环境麻痹，也即“狼来了效应”。

所谓事不过三，以前面提到的国债负担率30%红线为基准，在二战以前，美国曾经三次突破：独立战争、南北战争、一战。

三次突破之后，美国都安全着陆。

到第四次的二战，美国显然不太在意这条红线。

在战争需求的牵引下，美债玩的就是心跳，虽然美债规模创下2600亿的新高，负担率更是一路飙升到118.4%，却赢得了巨大的战争红利。

二战之后，美国终于将经济优势转化为全面的政治优势、军事优势、金融优势、舆论优势（注），彻底压倒亲爹带英与干爹乳法，成为国际秩序的主导者。

注：根据测算，早在1880年，美国的工业产值就已经超过英国，成为第一工业大国；1894年，美国的GDP也超过英国，成为世界第一经济大国（参见上篇）。校尉一直说，大国崛起的过程中，存在明显的软实力滞后效应。昔日的美国是如此，今日的中国也是如此。虽然我们的制造业产值早在2009年就超过了美国，按实际购买力计算的GDP也在2014年超越美国（这个说法存在一定的争议，大家参考一下就好），但中国的软实力超越美国，依然会有一个艰难的过程。不过由于美国自己作，这次超车，很可能以美元崩溃的方式忽然发生。我们要做的，就是尽量不要被美国翻车的残骸砸到。

二战之前，美国从崛起到超越英国，美债居功至伟。

二战以后，随着战后国际金融秩序的建立、美国金融霸权的确立，美债的应用场景和市场需求继续扩大。

比如众所皆知的马歇尔计划，固然是对欧洲的援助，但换个角度看，也是在释放二战期间美债超发的压力。

与现在比，当时的国际金融市场需要美元，好比饥渴的人需要水源。

现在的国际金融市场美元已经过剩，美国再大肆发债，就是为了把那些个子矮（经济体量小）、地势低（位于产业链低端）、不会水（在国际金融体系中没有影响力）的人淹死，自己再通过“食腐”维持霸权优势。

回到历史，客观评价，战后美债的规模，确实不能拿以前的标准来衡量。

但到底多少合适，需要市场给出答案。

正因如此，对于战后美债的控制，美国不再像以前一样小心翼翼。美债负担率在七十年代回落到30%的红线上方止跌，更多的属于市场行为。

这条原来警示风险的红线，已经变成美债新的安全线。

此后美债一路飙升，固然也有市场需求的牵引，但更多的是人祸：如果没有美国历届政府的推动，美债绝对不可能达到现在的规模。

至于美债负担率新的红线在哪里，校尉也没有答案，但肯定不是现在的150%。

遍地烽烟的去美元化起义，已经充分说明，现在的美债规模，早就超过了市场的心理预期。

金融的本质是信用、信用的本质是预期，失去预期，美债已经岌岌可危。

之所以美债达到31.4万亿的天文数字还没有崩溃，是因为美国霸权带来的巨大惯性。等到惯性消失，美债必将有一次坠崖式的报复性跌落。

这次跌落之后，美元霸权崩溃、美国战略收缩，市场经过长时间的剧烈震荡，才会逐渐找到美债新的安全区。

三、比烂效应

物以稀为贵，美债也不例外。

但这里的稀，是相对概念。

好比某人在市场卖菜，决定菜好不好卖的，不是某人菜的质量，而是整个市场菜的质量。

美债能够大规模超发而不崩盘，是因为其他西方发达国家的国债，比美债更烂、更滥。

以世界银行2021年数据为例。

美国国债28.4万亿美元，负担率135%，跟以前的美国比，看似非常恐怖。

但如果跟日本比，美国就是良心债，同年日本国债12.57万亿美元，负担率高达246%。

如果觉得日本烂，那还是少见多怪，因为英国国债负担率高达359%、法国高达280%、德国也有159%。

其他所谓的发达国家，国债负担率也低不到哪儿去。像卢森堡这样的小国，国债负担率甚至高达5191%。

如果你是投资者，面对这样一堆烂菜帮子，估计也只能选美债。

当然，在国际市场上，也有负担率很低的国债。比如新兴经济体的国债，负担率多在50%-70%。

但资本非常清楚，在美国主导的国际金融体系下，新兴经济体就是典型的个子矮、地势低、不会水，在历次美元潮汐中，首先淹死的都是他们。

因此，在国际金融市场，新兴经济体的国债并不受资本青睐。

这种状况，直到最近几年，才逐渐被中国打破。

不过受限于多种因素，眼下的人民币，并没有实力取代美国，中国发债的规模，也远不能满足国际资本市场的需求。过多的发债，会给人民币带来过大的市场风险，也不符合我们稳健的财政政策。

既然美元比烂，那我们最重要的任务，就是保证人民币不被美元散发的细菌污染。

做最好的自己，永远是对“拆烂污”最好的回应。

在国际上，美国与欧洲、日本等发达经济体比烂，然后取得完胜：美债再烂，依然是国际资本的首选。

在美国内部，民主党与共和党的互相比烂，同样助推美债规模急剧膨胀。

美债从良性金融道具向金融毒品的进化过程，与美国的两党政治由良性竞争向恶性党争的转化，有很强的联动性。

简单归纳，就是美债膨胀刺激了恶性党争、恶性党争加剧了美债膨胀。

这就是美国在政治、经济领域的鸟之双翼、车之两轮，它们互相配合、互相推动，将美国推向了美元崩溃、霸权瓦解的不归路。

美国两党制演化为政党恶斗，大体分两个阶段。

第一个阶段，以1930年前后民主党开发黑人票仓为起点，至2000年前后。

这个阶段的特点，就是两党选民从“种族化”起步，逐渐向泛政治化发展，最终彻底固化。

凭借黑人选票压倒共和党的民主党，不可避免丢失了部分白人选票。为了弥补这个损失，民主党越来越倾向于争取少数族裔、移民和白左的选票。在这个过程中，民主党的政治道德日渐堕落，逐渐发展到一边用偏激的政治理念拉拢LGBT、瘾君子、犯罪分子等社会边缘群体，一边无限扩大西方伪民主、伪人权、伪自由概念，将LGBT等似是而非的概念打造为不容置疑的政治正确。

在民主党政治正确大旗的打压下，共和党被迫拥抱白右、红脖子等传统白人，同时发明MAGA运动与民主党对攻。

在这样的大环境下，美国社会日益割裂、两党选民逐渐固化，形成了所谓的红州、蓝州。

第二个阶段，从2000年前后至今。

这个阶段的特点，就是两党竞争的游戏规则逐步失效。

因为选民群体固化，两党越来越倾向于坚守自己的基本盘。两党推出的政策，只考虑能够讨好自己的基本盘，因而一再突破美国政坛长期形成的规则。

最明显的例子，自然就是特朗普。

不管是竞选、当选、还是下野之后，特朗普都是闯入瓷器店的大象，破坏了无数华盛顿明的、暗的规则。为了围捕这头大象，共和党与民主党建制派精英联手，可谓是无所不用其极，又打碎了更多的瓷器。

比如对特朗普的政治追杀，就多次突破美国卸任总统实际享有的“司法豁免权”。由于弹劾、抄家、中止从政资格、税务调查等罪名都难以奏效，民主党甚至连二十多年前没有任何实质性证据的“性侵”案都翻了出来，还堂而皇之给懂王定罪。

正是在政党恶斗的大环境下，为了维护自己的基本盘，不管民主党还是共和党当政，都会推出诸多针对性的政策，无底线地讨好选民。

而任何一条政策的施行，都需要大量的经费，尤其是讨好性质的。

因此，从里根发明新自由主义经济学，放手让市场进行自我调节开始，美债负担率就开始一路攀升。

后面的总统，老布什、小布什、奥巴马、特朗普、拜登，花钱一个比一个猛。而不管打着怎样漂亮的旗号，实际都是在花钱收买选票。

唯一的例外，反而是布什父子之间的花花公子克林顿。尽管在他手中，美债的绝对规模继续攀升，但美债负担率却在下降。这也反过来证明，克林顿搞经济确实是一把好手。

当然，我们也不能忽视一个关键性的外因：苏联解体与俄罗斯的休克疗法。

前苏联积攒的巨额财富，被俄罗斯挥霍一空，然后通过隐秘的国际金融渠道，最终流入美国。这段故事，刚好发生在克林顿的任期。

我们无法统计，从瓜分苏联财富的饕餮盛宴中，美国到底吃到了多少肥肉。但苏联的巨额财富是客观存在，休克疗法后俄罗斯的贫穷也是客观实际，两者的差值，自然就是国际资本尤其是美国资本的收获。

四、霸权道具

随着战后美国主导的国际金融秩序建立，美债不再是一种纯粹的金融衍生品，而是转变为美国金融霸权的重要支柱。

因为本质上，美债就是披着马甲的美元。

在本系列的首篇提到过，国家借钱，有硬借、软借两种方式，硬借是货币超发、软借是发行国债。

货币超发，就是向所有国民征收铸币税。由于美元实际承担了世界货币的功能，因此，美元超发，就是向全世界征收货币税。

但直接印钱有一大弊端，就是会导致美元快速贬值，进而导致快速贬值的美元花不出去。

这个时候，美国人就玩了个金融技巧——通过发行美债，来调节美元超发对市场的冲击。

尽管美国就是因为抗税而独立，但若论收税的技巧，美国同样是超级大国级别的选手。

咱们可以这么理解，美元超发好比大水直接漫灌，美债则是大水漫灌的调节池。

大水漫灌之前，要先修调节池；发行美元之前，也要先发行美债。

前面说了，新兴国家抗风险能力弱，国债很难打入国际金融市场，而与其他发达国家比，在进入新世纪以前，美债的规模并不算太过分。

因此，美债面世后，通常会受到国际资本的追捧。如果真的出现冗余，美联储再开动印钞机把它们买下来。

美国既是世界第一经济体、也是国际金融秩序的控制者，印美元也好、发美债也好，美国可以按照自己的节奏实施。反应到国际金融市场，就是美元潮汐。

美元潮汐由美国发动、美国又拥有美债这个巨大的调节池，因此，美元潮汐造成的波动再大，美国自己也是安全的。相反，通过美元潮汐引发国际金融市场巨幅震荡，美国才有最大的获利空间。

这就好比股市，美国就是高度控盘的庄家，股票什么时候涨、涨多少、什么时候跌、跌多少，完全由庄家说了算，散户永远斗不过庄家。

但散户可以离开股市，世界贸易却不能离开已经占据通用货币地位的美元，否则交易成本和交易风险会急剧上升。

在美元的风险大幅超过用其他货币之前，世界各国不会轻易舍弃美元，因而也就不会轻易抛弃美债。

因此，对于美元潮汐引发的金融收割，大家一直在忍耐。

如果美国没有将国际金融体系当成霸权工具，对于美元和美债，大家还会长期忍耐下去。

即便当年美苏争霸最激烈的时候，美国也没有直接动用美元霸权，苏联也没有抛弃美元。

在俄乌冲突之前，美国虽然也动用过美元霸权，但都是针对伊朗、朝鲜、古巴这样规模较小的经济体。

但俄乌冲突打破了这种默契。

当美国把俄罗斯踢出SWIFT并无端牵连其他与俄罗斯正常贸易的国家，当美国强行没收俄罗斯的海外资产，当美国配合金融手段悍然炸毁北溪管道逼着欧洲产业回流美国的时候，美国的信用已经荡然无存。

国家信用破产，货币和国债的信用自然也会跟着崩溃。

还是那句话，现在美债没崩，只是因为美国强大的霸权惯性。

美国对中国的围堵、对俄罗斯的制裁、对日韩的颐指气使、对亚非拉国家带着傲慢与偏见的拉拢，既暴露了美国的霸道，也暴露了美国的虚弱。

外强中干、色厉内荏，就是对今日美国最好的描述！

结语：

通常说来，讨论一个国家的财政问题，应该应用政治经济学理论。

不过对我等平民而言，政治经济学太过晦涩难懂。如果套用家庭收支的例子，反而很好理解。

抛开美国军事霸权、金融霸权、舆论霸权对美元带来的加持作用，单纯从经济角度讲，美债早就应该崩盘。

比如某个家庭，年收入为4.9万元（注），年开支为6.3万元，累计欠款为31.4万元。而在他们家的开支中，光是欠款利息，就花了将近0.8万元。

注：美国2022年中央财政收入为4.9万亿美元，这里进行等比换算，其他数据类同。

这样的家庭，如果要借钱，只有三种情况，才会有人答应。

第一种情况，是他们家有矿，但是没钱开发。

建国初期的美国，大体就是这种情况。

第二种情况，是他们家遭受了特殊的灾难，导致年收入大幅下降，只要灾难过去，收入就会大幅增加。

比如美国历史上经历的几次战争，美债高一点也没问题，战争结束后就马上会降下来。

第三种情况，他有个富甲天下的亲爹。

显然，现在美国的局面，并非以上三种情况。

如果美国真是一个正常的家庭，现在要做的，就是开源节流，实现财政盈余，逐渐偿还欠款的本金。

但美国从来不正常，他现在想的，是把欠款上限提高到51万，也就是说，还要借20万。

不过这20万亿美债砸下来，别说国际社会，就是美国内部，恐怕也没人愿意接盘了。

下篇预告：

“美债”小系列，目前写了四篇，分别是上篇《地主家也没有余粮了》，中篇《借出来的超级大国》之甲《美国借钱打独立战争，为何会拖垮法国》、乙《美国治病记，汉密尔顿与他的旋转门计划》、丙《良药怎么就变成了毒品，美债为何忽然失控》（也即本篇）。

下篇准备探讨一下，进入八十年代后，美国发行的天量国债，到底都花到哪儿去了：

《从经济角度看美国的衰落（下）：地主家的余粮去哪儿了》

今日重点推介：

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作者简介：退役大校、曾任驻疆独立单位副师职军事主官，从军二十余年、国家部委工作数年，长期从事军事战略研究、宏观政策研究。笔耕不辍是爱好、逻辑思维是习惯，希望爱好与习惯的结合，能够为你送上最精准的解读。

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