积极主动的经济政策管理提升 紧紧套住底层“三保”道德底线，

1月地方债发行超6000亿元；美债收益率曲线倒挂程度创逾40年以来最深

债市要闻

【央行发布《金融控股公司关联交易管理办法》】

央行发布《金融控股公司关联交易管理办法》，自3月1日起施行。《办法》明确，金融控股公司的关联方包括股东类关联方、内部人关联方以及所有附属机构。《办法》还明确八大禁止性行为，包括虚构交易、转移收入与风险或进行监管套利，进行不当利益输送等。

【1月地方债发行超6000亿元 一季度基建投资有望实现淡季不淡】

有券商最新统计显示，1月，地方债发行达6435亿元，其中主要以新增专项债为主，占当月地方债发行总量的76.3％。1月共有17个省份和3个计划单列市发行地方债，其中广东、河南、山东发行规模位列前三。与此同时，近期陆续召开的地方两会表明重大项目和基建依然是稳增长的重要抓手。

【河北获150亿中小银行专项债额度 中小银行专项债已发2730亿】

河北省近日公布的《关于河北省2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告》披露，2023年1月，经国务院同意，财政部下达河北省用于化解地方中小银行风险的新增专项债务限额150亿元，拟一并列入2023年省级年初预算，全部转贷市县使用。截至目前，中小银行专项债已发行2730亿，向336家中小银行注资。分省份来看，中小银行专项债累计发行规模最大的省份是辽宁省、甘肃省、河南省，分别为446亿元、426亿元、337亿元。

【内蒙古财政厅：严格落实年度化债任务，坚决杜绝新增隐性债务和虚假化债】

据内蒙古财政厅，2月9日，内蒙古自治区全区财政工作会议在呼和浩特召开。会议强调，坚定不移抓好债务化解工作。各地要咬定目标不放松，严格落实年度化债任务，加强专项债券资金管理，继续实施“四个一批”化债支持政策，坚决杜绝新增隐性债务和虚假化债。扎扎实实兜牢“三保”底线。各级财政都要优先保障基层“三保”，坚持过紧日子，持续深化“五个大起底”行动，全面推进财政资源节约集约利用。

【银行理财借道保险资管大配协议存款 “稳波神器”暗含期限错配风险】

从去年11月债市风波至今，一直有部分理财产品波动很小、基本不出现回撤，甚至收益率还比较稳当。客户经理宣传是因为底层资产中存款等低波动资产占比高，所以收益率才那么稳定。拆解这些产品，不乏穿透后前十大资产全部为“他行存款”的。也就是说，客户明面上买的是理财，实际上还是存款。他行存款到底是不是“神仙资产”和“稳波动神器”？记者多方采访了解到，这类存款资产实际上并不是同业存款，而是理财子公司嵌套一层保险资管计划投资的银行协议存款、定期存款或大额存单，利率比同业存款高。虽然看似低波动甚至无波动，实则暗藏严重的期限错配问题，甚至容易引发流动性风险。

【隔夜回购利率起波澜 信用利差逆势下行】

在央行连续两日大额逆回购操作的呵护下，紧张多日的资金面9日终于出现转松态势。截至2月9日收盘，反映流动性的重要指标DR001加权平均利率下行8.35个基点至2.2872％，GC001加权平均利率下行41.4个基点至2.336％。而2月3日至2月8日，DR007加权平均利率累计上行110.46个基点至2.3707％。

解读：多位业内人士表示，近期资金面出现波动，主要受财政、银行信贷投放较好、同业存单到期规模较大等因素影响所致，都是短期扰动。后续资金面有望平稳无虞，流动性也会保持合理充裕。另外，市场资金总量收紧，信用利差却逆势下行，这预示着银行理财赎回企稳，信用债配置盘逐步入场。

【房企融资迎新变化 境外债“开门红”后担忧仍在】

随着“三支箭”发力，加上“内保外贷”支持范围扩大，房企融资环境正逐步改善，长期遇冷的境外债融资终于在1月破冰。统计数据显示，2023年首月房企融资额延续了同环比下降趋势，但降幅已经有所收窄，且信贷、债券、股权融资惠及的民营房企进一步扩容。克而瑞地产研究数据显示，1月80家典型房企融资总量环比和同比降幅仍在44％以上，但较2022年春节的2月增逾40％。当前最主要的担忧在于，短期内地产销售仍显低迷，年内近万亿元债务压力较去年有增无减，违约情况时有发生。

【自去年年中以来 标普首次上调中资房企的评级展望】

国际三大评级机构之一的标普发布报告确认龙湖集团控股有限公司的投资级评级，评级展望由负面调整至稳定。与此同时，标普确认了公司的长期发行人信用评级为“BBB-”，其高级无抵押票据的发行评级为“BB+”。值得一提的是，这是自2022年年中以来，三大国际评级机构首次上调中资房企的评级展望。业内人士分析，标普上调龙湖集团展望，释放出国际评级机构对优质中国房企信心回归的积极信号。

【新西兰自2012年以来第二次未达债券发行目标】

新西兰债务管理办公室表示，新西兰发行了1.88亿新西兰元（合1.19亿美元）2027年4月到期的债券，低于其2亿新西兰元的目标。这是自2012年以来第二次出现认购不足的情况，上一次是在2022年12月1日拍卖2033年4月到期债券未能达到目标。

【日本5年期国债收益率涨超6％ 创两周新高】

周四，日本5年期国债收益率升至两周以来的最高点，1月底时这一水平促使日本央行提供了相同期限的贷款，以遏制通胀。截至发稿，日本5年期国债收益率上升6.18％，至0.198％，为1月27日日本央行宣布向金融机构提供5年期抵押贷款以来的最高水平。

【美国国债收益率曲线倒挂程度创1980年代初以来最深】

美国2年期国债收益率超过10年债收益率的程度周四创出了1980年代初以来之最，2年期国债收益率盘中一度上探4.446％，超出10年期美债收益率达85.7个基点，这也超过了此前在2022年12月录得的水平。2年期国债收益率最近一次低于10年期还是在去年7月，之后收益率曲线就发生持续倒挂。短债利率高于长债即为曲线倒挂，也被视为经济衰退的预兆。该现象通常出现在央行上调政策利率的过程中，因这种操作在推高短债收益率的同时通过抑制通胀和增长预期对长债收益率形成了压力。在美国，历史记录显示此后12到18个月经济会发生逆转。

解读：研究公司Macro Hive的资深市场策略师Dominique Dwor-Frecaut认为，本周押注美联储将加息至6％的交易员还是把目标定得太低了。她表示，美联储将不得不把联邦基金利率上调到大约8％，才能赢得战斗，完全控制住通胀。她借助泰勒规则模型分析了1970年以来的数据后得出了这一结论。她的预测仍然属于异类，对此她并不惊讶。她最初于2022年3月份美联储开始紧缩周期后不久做出了这一预测。Dwor-Frecaut提醒交易员们，2年期美债收益率正在迈向远超6％的水平，收益率曲线将比现在进一步倒挂。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2月9日以利率招标方式开展了4530亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0％。当日660亿元逆回购到期，因此当日净投放3870亿元，实现连续两日净投放。

信用债事件：

■阳光城集团已到期未支付的债务本金合计金额460.18亿元

■贵州银行成功发行40亿元小微金融债 票面利率3.30％

■越秀地产附属公司向上交所申请发行最高94亿元人民币公司债

■东方金诚下调上海全筑控股集团主体信用等级至“BBB-”；

■东至城投“16东至债”持有人会议将审议提前兑付议案；

■宁乡经建投“20宁经开MTN001”持有人会议通过提前兑付议案；

■浦发集团将择时重新发行“23浦里开发MTN001”；

■通泰投资法定代表人，董事长，总经理涉嫌违纪违法被调查；

■同济堂医药债券担保人及控股股东、实际控制人被纳入失信被执行人；

市场动态：

【债券市场|净投放3870亿，DR001加权平均利率下行8.35bp，其他品种上行收窄】

周四，央行今日开展4530亿元7天期逆回购操作，实现连续两日净投放，资金面有所改善，DR001加权平均利率下行8.35bp报2.2872％。银行间主要利率债收益率全线下行，10年期国债活跃券220025收益率下行0.6bp报2.89％。

【货币市场|货币市场利率多数上行，银行间回购定盘利率多数下跌】

货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行8.35BP报2.2872％，7天期下行3.46BP报2.21％，14天期上行0.66BP报2.3621％。

资金面继续改善，Shibor隔夜品种转为下行，其他品种上行幅度收窄。隔夜品种下行4.7bp报2.31801％，7天期上行0.4bp报2.19801％，14天期上行4.4bp报2.38801％，1个月期上行0.5bp报2.19601％。

银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001报2.3351％，跌4.49个基点；FDR007报2.2000％，跌5个基点；FDR014报2.3500％，涨5个基点。

银行间回购定盘利率多数下跌。FR001报2.4500％，跌10个基点；FR007报2.4000％，跌5个基点；FR014报2.4000％，涨4个基点。

【欧债市场|欧债收益率普遍下跌，意大利10年期国债收益率跌11.2个基点报4.112％】

欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌2.3个基点报3.286％，法国10年期国债收益率跌6.1个基点报2.751％，德国10年期国债收益率跌6.3个基点报2.293％，意大利10年期国债收益率跌11.2个基点报4.112％，西班牙10年期国债收益率跌7.3个基点报3.224％。

【美债市场|美债收益率集体上涨，30年期美债收益率涨5.9个基点报3.731％】

美债收益率集体上涨，3月期美债收益率涨4.66个基点报4.759％，2年期美债收益率涨6.3个基点报4.488％，3年期美债收益率涨7.7个基点报4.157％，5年期美债收益率涨7.3个基点报3.864％，10年期美债收益率涨4.9个基点报3.665％，30年期美债收益率涨5.9个基点报3.731％。

本文源自财联社