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搞不清这四个“迷团”就不要去碰“汤姆猫”|案例研究

作者：张舒涵 编辑：过江鲫

《蓝筹企业评论》出品

2月1日开始到3月7日，25个交易日内，借着大火的“ChatGPT概念“，汤姆猫股价翻倍，市值在一个月内由121亿增至217亿。

7年前刚上市时还是一家“精细化工”行业的家族企业，汤姆猫上市后历经三次更名，由最初的“浙江金科”到“金科文化”再到“汤姆猫”。浙江金科2017年收购关键子公司、来自英国的Outfit7公司，藉此拿下全球爆款IP“会说话的汤姆猫”，摇身一变为互联网游戏玩家。

随后5年，汤姆猫家族IP一直帮助公司赚钱，只不过这些收入都来自海外，收购它时的如意算盘——国内市场的巨大潜力却遭遇政策打压。

汤姆猫的股东们在弃船和不停地制造概念热点中煎熬。在它蹭过的热点中，有相当前卫的区块链、虚拟现实、NFT和元宇宙，也有实用色彩浓厚的家教育儿、华为、云端大数据。

这次，ChatGPT概念给它的助力看上去最大。只不过，我们从这家公司的成长历程中看到的却是围绕在它身上的四大疑团。说真的，在搞清这四大疑团之前，不要去碰它。

“会说话的汤姆猫家族”IP介绍【1】

“会说话的汤姆猫家族”IP由成立于2009年英国Outfit7 公司于2013年推出，包括一系列样貌可爱、形象有趣的拟人化卡通动物形象，如冒险乐观的汤姆猫、优雅自信的安吉拉猫、淘气可爱的金杰猫、睿智的狗狗本、呆萌的狗狗汉克、激情的鹦鹉皮埃尔、快乐的河马Hippo等，通过赋予该等形象独特的生命内涵，使得该等形象既可以成为用户的宠物，又可以成为用户情感陪护的玩伴，深受全世界父母与儿童的喜爱。

主要角色：

汤姆猫（Tom）是“会说话的汤姆猫家族”的领导人，汤姆和本有限公司老板。乐天派的他喜欢冒险。

安吉拉（Angela）是汤姆猫女友，当红歌手。

狗狗本（Ben）是汤姆猫的合作伙伴，是程序员、技术员。

汉克狗（Hank）是电视宅，喜欢看《邦哥与小麦》，身份神秘，兼具魔术师、催眠师、侦探等身份。

金杰猫（Ginger）是全市第二富的儿子，汉克是他的朋友，也是看护人，同时是汤姆的侄子。

该IP通过趣味应用的方式，覆盖数十亿人口，是全球最著名的动漫IP与儿童早期教育IP之一。围绕该IP已研发上线了《会说话的汤姆猫》《我的汤姆猫》《我的安吉拉》《汤姆猫跑酷》《我的汤姆猫2》《汤姆猫英雄跑酷》《汤姆猫飞车》《汤姆猫总动员》等20余款休闲益智的游戏，业务覆盖欧盟、美国、中国、巴西、印度等全球大部分国家和地区。

到2021年，“会说话的汤姆猫家族”IP系列应用在全球范围内的累计下载量已超过170亿次，全球MAU(月活跃用户人数)超过4亿次；“会说话的汤姆猫家族”IP的动漫影视作品被翻译成32种不同的语言，在全球200多个国家和地区播放，全球累计播放量超过850亿次。

股东、治理和主业的形成

前身时代金科、浙江金科，朱志刚和众多“关系人”的化工企业

汤姆猫前身为时代金科，设立于2007年6月，成立时注册资本6000万元，2011年变更为股份公司，更名为浙江金科过氧化物股份有限公司，发起人包括金科控股、卧龙创投、利建创投、恒博创投、金创投资、盛万投资以及朱志刚等13位自然人。董事长朱志刚直接和通过金科控股间接控制浙江金科。

各自然人股东之间有着特别的关联关系。

实控人及董事长朱志刚为股东金科控股董事长，副董事长葛敏海为金科控股董事兼总裁。朱阳土为朱志刚父亲，金创投资的合伙人徐晓红为金科控股监事，金创投资的合伙人朱剑江为朱志刚的胞弟，金创投资的合伙人王李根为朱志刚的妹夫，股东金创投资的合伙人厉定为章金龙的妻弟。

朱志刚，1965年出生，经济学研究生结业，经济师、工程师职称，为浙江工业大学兼职教授。曾任上虞市曹娥塑料厂副厂长、上虞树脂化工厂厂长、上虞联丰给排水设备厂厂长及上虞市金泰实业总公司总经理。1997年至今历任金科控股董事长、时代金科董事长兼总经理，金科股份董事长。

2015年，浙江金科上市，实际募资1.76亿，募投项目如下：

2015年7月，以1.44亿元收购湖州吉昌化学60%股权，借助此次收购，浙江金科切入过氧化物产业链高附加值细分领域，优化过氧化物产业链的战略布局。

2015年浙江金科还对外宣称在稳固原有主业SPC的基础上，寻求以移动互联网为代表的新兴领域拓展第二主业，以实现双主业发展。年底以收购杭州哲信100%股权为切入点，全面进入互联网文化娱乐产业。

2016年以前，浙江金科主要从事氧系漂白助剂SPC的研发、生产和销售，是全球SPC的主要生产企业之一，同时经营TAED、TC、双氧水、醋酸钠、液体二氧化碳等产品。主营业务SPC系列产品收入在浙江金科总收入中占比持续在60%左右【2】。

2016年完成对杭州哲信的收购，其信息技术与服务业务开始并入浙江金科，占当年浙江金科总收入30%以上。

一系列收购之后华丽转身娱乐游戏互联网应用公司，“王健时期”

2016年，汤姆猫管理层开始寻求以外延式发展与内生式积累相结合的方式来布局互联网文化产业生态链。

2016年6月，浙江金科以发行股份支付20.3亿元、现金支付8.7亿元共计29亿元收购杭州哲信100%股权，通过此次收购，杭州哲信创始人王健开始进入浙江金科，持有浙江金科股份超5%，同时担任公司总经理。浙江金科通过杭州哲信开始布局信息技术行业，同时公司名称“浙江金科过氧化物股份有限公司”更名为浙江金科娱乐文化股份有限公司“金科娱乐”。

王健，1988年出生，大学本科学历，工信部软件设计师、网络工程师、系统分析师技术资格认证。2010年5月创立杭州哲信信息技术有限公司，曾任董事长兼总经理，2016年8月进入浙江金科，曾任公司总经理、财务总监，2019年6月至2021年2月任汤姆猫董事长。

2017年2月，浙江金科变更募集资金项目——移动游戏综合运营平台技术升级与渠道管理中心建设项目原投资总额中3亿元，用于收购杭州每日给力100%股权。

杭州每日给力主营移动终端网络游戏的设计、研发及运营，是中国最早一批从事手机网络游戏开发与运营的企业之一，具备独立研发各类型游戏的核心技术实力，与浙江金科全资子公司杭州哲信具有协同效应，形成良好的互动和互补，完善其泛娱乐化的产业链生态布局。

2017年5月，浙江金科以1.08亿元收购湖州吉昌化学剩余30%股权，浙江金科对湖州吉昌化学持股比例达90%。这一年公司名称再次变更为“金科文化”。

2018年，通过收购杭州逗宝、上虞码牛以及联合好运股权间接控制Outfit7公司，这家公司也成为汤姆猫转型互联网IP运营商的关键。

2020年8月，金科文化以15.5亿元收购万锦商贸有限公司100%股权，以取得相关物业资产用于建设“会说话的汤姆猫”主题商业综合体建设项目。

2021年1月，汤姆猫通过金科汤姆猫将“会说话的汤姆猫家族”IP授权给广东汤姆猫用于开发、建造、设立、运营大型主题乐园，并进行品牌推广的权利，授权费用为每年6000万元。本次交易有利于丰富扩大汤姆猫IP线下业务领域。这一年，公司第三次更名为浙江金科汤姆猫文化产业股份有限公司，证券简称“汤姆猫”。

到2023年，汤姆猫实控人仍为董事长朱志刚，直接持股8.91%，通过第四大股东金科控股集团有限公司间接持股6.17%，共持有汤姆猫15.08%股权。汤姆猫名义第一大股东为绍兴上虞朱雀【3】股权投资合伙企业，持股9.99%，王健持股8.33%为第三大股东。

上市时的前十大股东中，利建创投、金创投资、卧龙创投、恒博创投、盛万投资以及自然人葛敏海、章伟新、陈文豪均在浙江金科2016年第一次增发后退出前十大股东。

上市后汤姆猫的机构持股比例一度由5.8%最高增长至2018年的51.1%，后逐年下降，到2023年机构持股比例下降至21.09%。

2016年，浙江金科上市一年后，多个原始股东及高管进行减持，包括金创投资、利建创投、卧龙创投、葛敏海、章伟新、魏洪涛等，共减持22次，累计减持6735.11万股，按交易均价计算总市值8.14亿元。【4】

王健2019年-2020年进行了最为密集的减持，两年共减持70次。上市以来共减持79次，累计减持32934.22万股，套现10.026亿元，持股比例由上市时的18.09%下降至8.27%。

朱志刚在2017年曾多次增持，累计增持1036.33万股。2018年起，朱志刚直接及间接通过其持股公司金科控股进行31次减持，累计减持-30681.24万股，套现9.25亿元，实际持股比例由上市时的47.3%下降至15.08%。

2021年，时任董事长王健因减持公司股票涉嫌内幕交易被立案调查，随即辞职，朱志刚回归汤姆猫接任董事长。

运营特点和商业模式

2017年起，浙江金科随着更名“金科文化”、收购Outfit7完成，正式转变为互联网IP运营商。

Outfit7的广告收入、移动应用开发、IP版权等业务收入开始并入金科文化，其中移动应用开发业务收入成为汤姆猫在2017年收入第一大来源，占比超30%；同时，原主业SPC系列产品收入占比25%。

2018年起，金科文化与Applovin、Google、Twitter、Smaato等广告服务商对接合作，广告业务收入逐渐成为金科文化的主要收入来源，且在总收入中的占比逐年扩大。

移动应用发行业务

金科文化的移动应用发行业务由全资子公司杭州哲信运营，以自主开发的“移动应用综合运营平台”为依托，通过自动化筛选、接入精品化的应用产品，以及多元化的发行渠道，将移动互联网文化内容和服务提供给用户，从中获取移动应用发行运营收入分成。

汤姆猫构建起虚拟宠物养成与跑酷两大拳头优势品类，在全球虚拟宠物养成、跑酷等休闲游戏细分市场占有领先地位。

到2022年上半年，汤姆猫家族IP系列应用在全球范围内的累计下载量超180亿人次，全球月活跃用户数超过4亿人次，2015至2021年，汤姆猫稳居全球iOS及GooglePlay游戏综合下载榜前十。

在2017年以后，金科文化移动应用发行收入由2017年的4.45亿元增至2018年的5.6亿元，后下降至2021年的2.65亿元，业务收入占总收入比重在2017年达到最高的31.9%，后下降至2021年的13.66%，同时，金科文化移动应用发行业务整体毛利率在50%-95%波动，波动幅度较大。

2017年，金科文化以子公司杭州哲信为平台，发行运营移动互联网游戏116款，与硬核联盟、九游、4399、腾讯等多家渠道平台建立合作关系，发行运营包括动作类、益智类、消除类、跑酷类、塔防类、棋牌类、捕鱼类、养成类等多系列移动休闲游戏产品，其中包括《蛇蛇大作战》、《球球大乱斗》、《火爆鸟》、《小猫快跑》、《传奇来了》等休闲游戏。同时，对年底收购的Outfit7的汤姆猫系列亲子互动应用进行中国本土化，在国内市场发行和运营汤姆猫系列应用，主要包括《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《我的汉克狗》、《汤姆猫水上乐园》、《会说话的汤姆猫2》等多款高留存、高活跃用户数、长周期产品。

2018年，金科文化以Outfit7的“会说话的汤姆猫家族”IP为主，推出《汤姆猫战营》、《汤姆猫摩托艇2》、《安吉拉时尚泡泡》、《汤姆猫弹弹乐》、《汤姆猫叠叠糕》、《汤姆猫快跑》、《我的汤姆猫2》、《果冻爆爆乐》等新应用。

2019年，游戏版号总量控制、版号审核趋严，上游内容减少；同时，受到国内电信运营商增值业务行业整治等宏观政策的影响，杭州哲信短代支付收入急剧下滑，盈利能力大幅下降；金科文化对发展战略进行调整，非“会说话的汤姆猫家族”IP相关业务边缘化，仅对多款已上线产品开展产品更新与优化，金科文化移动应用发行业务收入大幅下降。

2020年起，受疫情影响，全球线上娱乐维持高需求局面。金科文化围绕“会说话的汤姆猫家族”IP持续推出养成、跑酷等核心品类精品产品的同时，探索多个渠道的多元品类游戏，金科文化移动应用发行业务收入连续两年增长。

广告业务

金科文化通过移动应用产品的内置广告和应用内购获取收入，与Google、Meta(原名Facebook)、Mobvista、IronSource、字节跳动旗下穿山甲、Smaato、华为、OPPO等广告营销服务商合作，获取大量广告主的营销需求，将该等广告向公司移动应用产品用户进行推送展示(展示方式包括插页、横幅、奖励视频、应用墙等多种形式)，进而获取广告收入，应用内置广告是汤姆猫收入的主要来源。

2017年起，金科文化的广告业务收入持续增长，由2017年的1.34亿元增至2021年的14.8亿元，收入占比由9.63%增至76.21%，成为汤姆猫第一大收入来源，整体业务保持超90%的超高毛利率。

2017年，金科文化推出“增长引擎设计商”的服务理念，向全球市场提供泛营销技术解决方案，实现汤姆猫广告业务的快速发展。

2018年，金科文化自建广告控制平台Mediation，对广告需求进行动态的流量调节，最大化保证应用产品中广告的填充效率和广告服务费。

2019年，金科文化与字节跳动旗下穿山甲广告联盟达成业务合作，利用字节跳动旗下抖音短视频、火山小视频、西瓜视频等多个视频流量平台及海量数据等资源，进一步优化广告类型并提升广告填充率。

汤姆猫的移动应用发行业务为其广告业务带来大量流量基础。

新商业服务&授权业务&媒体影视业务

2018年起，金科文化基于“会说话的汤姆猫家族”IP，开始发展线上业务——媒体影视业务及线下业务——新商业及授权业务。

金科文化汤姆猫家族IP系列动画片、短片及迷你剧等动漫影视作品，通过YouTube、Netflix、FacebookWatch、优酷、腾讯、爱奇艺等主流视频渠道，在全球200多个国家和地区播放，在YouTube上拥有超过8800万订阅用户。

在线下，2018年起，金科文化与腾讯、网易、麦当劳、吉野家、浦发银行、恒安集团等品牌开展跨界IP授权合作；同时，金科文化建成与“会说话的汤姆猫家族”IP相结合的线下亲子乐园，以“自营+城市合伙人”模式，扩张IP亲子主题乐园业务，在宁波、杭州、佛山、珠海、呼和浩特等城市落地多家汤姆猫亲子主题室内乐园。

上述新商业服务、授权业务以及媒体影视业务收入仍处于较低水平，收入占比较小。

“汤姆猫”和它的关键子公司Outfit7

早在2017年，浙江金科就与Outfit7签订了合作协议，主要合作内容包括：Outfit7自主研发的游戏优先授权给浙江金科发行和运营；浙江金科定期向Outfit7推荐优秀创作题材；浙江金科利用自身经验，协助Outfit7制定在中国境内的游戏营销、发行方案；双方在二次元、直播及演艺互动、市场拓展、智能终端硬件、UGC分众传播等领域开展深入合作。

2018年1月，浙江金科进行第二次增发募集资金42亿元，用以购买杭州逗宝【5】100%股权和上虞码牛100%股权【6】，从而浙江金科通过杭州逗宝及上虞码牛合计持有Outfit7的56%股权。

根据评估，Outfit7的100%股权的价值约为72.86亿元，这时Outfit7经审计的归属于母公司股东的所有者权益合计仅为4.21亿元，增值额为68.65亿万元，增值率达1629.96%。【7】

同年3月，汤姆猫再以1.02亿美元收购联合好运【8】65%股权，而联合好运持有Outfit7剩余44%股权，通过此次收购，汤姆猫最终实现对Outfit7的100%控股。

金科文化设立全资子公司金科汤姆猫，与Outfit7在广告变现、应用项目开发与发行、IP衍生产品设计生产与销售、动画剧与动画电影制作发行等方面开展深入合作。

Outfit7于2013年在英国成立，创造“会说话的汤姆猫家族”系列IP，开发运营了包括《会说话的汤姆猫》、《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《我的汉克狗》、《汤姆猫跑酷》、《汤姆猫水上乐园》等20余款移动应用产品，主要终端用户覆盖美国、英国、俄罗斯、巴西、中国等全球数十个国家和地区，主要广告客户覆盖Google、Facebook、Twitter、Applovin、Vungle等全球30余家大型广告平台。2017年，Outfit7移动应用下载量已累计超过70亿次。

Outfit7营业收入2015年、2016年营业收入分别为7.52亿元、6.78亿元，收入的80%来自于互联网广告业务。2017年，Outfit7主要收入来源于美国及中国，收入占比分别为24.76%、24.81%。

Outfit7在应用产品的运营期间与各营销服务商进行对接，包括Applovin、Google、Twitter、Smaato等，通过与该营销服务商直接对接，间接获取广告主的营销需求，并将广告向用户进行推送展示，进而向营销服务商收取广告展示服务费，Outfit7向用户展示的主要广告形式为插页、条幅、奖励视频、应用墙、弹屏等，第一大客户为Google。

在2015年-2016年，为加大在亚太地区尤其是中国市场的推广效果，Outfit7重新调整部分发布产品的定位，2017年，Outfit7的应用产品的用户基数尤其是中国市场用户基数取得显著增长，同年业绩大幅增长。

在完成对Outfit7的收购后，汤姆猫依然保持Outfit7资产的相对独立与团队的相对稳定，授予Outfit7管理层必要的自主权。

在业务层面，汤姆猫与Outfit7共享客户和渠道资源，借助先进的投放及大数据分析技术开展精准运营及营销，重视内容整合，逐步扩大在全球移动应用市场的占有率。

在人员管理上，汤姆猫对Outfit7现有员工、高管均予以留任，同时向其管理团队和核心人员提供薪酬激励计划，以保持Outfit7现有管理团队和核心人员的稳定。

在治理结构上，Outfit7组织架构及管理层基本保持不变，汤姆猫和Outfit7互派管理人员，加强双方沟通与整合。【9】

2017年Outfit7并入汤姆猫之后，Outfit7收入及利润波动增长，收入由2017年的8.53亿元增至2021年的14.27亿元，净利润由2017年的5.99亿元增至2021年的7.97亿元。

在母公司合并报表收入占比由61.1%增至73.49%，净利润占比在2017年及2021年超过100%。

财务表现

收入端

汤姆猫的收入由2015年的5.06亿元增长至2021年的19.41亿元，年复合增长率25.1%。上市后汤姆猫收入持续增长，到2018年，在精细化工业务还未剥离的同时，收购Outfit7完成，业务规模扩大，收入达到历史最高值。2019年，将精细化工业务剔除后，业务规模下降，2019年至2021年在政策对游戏版号的限制下，收入未有大幅增长。

2022年，预测营业收入较去年同期减少约10%，主要受国内市场贡献收入变动的影响，2022年，受限于国内疫情、游戏版号发放节奏等宏观及行业因素，国内广告主预算缩减，国内手游广告变现收益整体下跌，游戏内置广告单价的普遍下跌是汤姆猫国内营业收入同期下滑的主要原因。

利润端

汤姆猫净利润由2015年的0.55亿元增长至2021年的7.08亿元，年复合增长率52.9%。2019年，因移动互联网应用发行业务受到游戏版号总量控制、版号审核趋严，国内电信运营商增值业务的行业规范、整治等宏观政策环境的影响，汤姆猫对旗下非“会说话的汤姆猫家族”IP相关的移动互联网应用发行业务相关资产计提部分资产减值，共计提资产减值准备30.84亿元，造成2019年28.07亿元巨亏。

2022年，汤姆猫预计净利润减少20%，公司披露原因是：2022年国内线上广告业务收入减少，同时对自研RPG游戏《神王角斗》开展海外测试以及对全新养成类游戏《我的安吉拉2》进行营销推广，导致销售费用增加；2021年8月实施第二期员工持股计划，以权益结算的股份支付确认费用总额2369.75万元导致管理费用增加；同时，因推进《神王角斗》《汤姆猫闯乐园》《汤姆猫跑酷2》等新游戏的研发以及新一季动画片的制作等原因导致研发费用同比增长18%。

费用分析

上市后，汤姆猫期间费用由2015年的0.6亿元增长至2021年的10.68亿元，增长超16倍，期间费用率由11.93%增至55.03%。2021年，根据最新的会计准则，汤姆猫将原计入营业成本的获客费用及游戏发行相关的平台分成调整至销售费用列报，导致2021年销售费用突增。

剔除该因素后，汤姆猫上市后期间费用中，管理费用占比最高，在2017年合并业务后，汤姆猫管理费用大幅增长。

2018年，合并报表增加Outfit7公司以及职工薪酬折旧摊销的增加，管理层职工薪酬由3565.29万元增至1.57亿元，折旧及摊销由2722.26万元增至1.11亿元。

投资和增长计划

融资活动

2016年3月，浙江金科进行第一次增发，以15.78元/股发行股份购买杭州哲信70%股权，同时向金科控股、王健、君煜投资、上虞艾泽拉思、上虞硅谷等发行股票募集资金21.057亿元，用于以下募资项目，共实际募资41.36亿元。

后期汤姆猫变更“移动游戏建设项目”资金用途，合计3亿元用于收购杭州每日给力100%股权。

2018年1月，浙江金科第二次增发，以10.77元/股向朱志刚、王健、上虞杭天、深圳霖枫以及徐波、上虞朱雀发行股票，对价共计42亿元购买杭州逗宝100%股权和上虞码牛100%股权，从浙江金科获得杭州逗宝及上虞码牛合计持有的Outfit7的56%股权。

同时募集配套资金3.11亿元，用于以下项目：

在此次交易中，汤姆猫与与朱志刚、王健签订《业绩补偿协议》，朱志刚和王健承诺Outfit72017年、2018年、2019年实现扣非归母净利润分别不低于7809.04万欧元、9286.68万欧元、1.1亿欧元。

2017-2019年，Outfit7实现扣非归母净利润分别为7841万欧元、9355.22万欧元、7428.27万欧元，合计为24624.49万欧元。截至2019年12月31日，Outfit7累计完成承诺盈利的87.72%，未完成业绩承诺并产生减值，朱志刚和王健分别补偿股份13866560股、返还现金红利66.3万元。

经过IPO及两次增发，汤姆猫合计募集资金近88亿元。

商誉

2015年，汤姆猫因收购湖北吉昌公司产生商誉1.16亿元；2016年，收购杭州哲信产生商誉23.2亿元，商誉总额达到24.44亿元，占资产45.58%。

2017年，汤姆猫收购Outfit7产生商誉36.51亿元、每日给力产生商誉2.7亿元，商誉总额达到67.74亿元，占资产59.41%。

2018年，收购杭州零界线公司、成都佳讯公司、河南元之荣公司、嘻动网络公司、南京翰达睿公司产生商誉348.5万元，商誉总额达到63.77亿元，占资产49.66%。

2019年，出售湖北吉昌公司商誉减少1.16亿元，同时，因移动互联网应用发行业务受到游戏版号总量控制、版号审核趋严，汤姆猫旗下非“会说话的汤姆猫家族”IP相关的移动互联网应用发行业务发展受到制约，汤姆猫对包括该业务相关资产计提部分资产减值，共计提资产减值准备30.84亿元，包括商誉减值损失26.11亿元，其中对杭州哲信、Outfit7分别计提23.2亿元、2.62亿元的商誉减值准备，另有无形资产减值损失3.19亿元和长期股权投资减值损失1.28亿元。

2020年，出售星宝乐园、成都佳讯文化确认商誉减值，注销广州米墅公司，共计提商誉减值886.74万元，商誉降至36.48亿元，占总资产54.96%。

2021年至今，商誉未有变动。

核心竞争力和前景

1，对核心子公司过度依赖，新业务发展成效不大

从Outfit7在合并报表中的收入及利润数据来看，母公司对其业绩依赖度极高。

同时，公司发展战略以“会说话的汤姆猫”为核心，以汤姆猫家族IP系列游戏产品作为公司业绩的第一增长曲线，但近几年随着政策变化及监管趋严，汤姆猫“第一增长曲线”移动应用发行及广告收入增速放缓，汤姆猫试图将线上流量导入线下消费，发展新商业服务、授权业务与媒体影视业务结合的“第二增长曲线”。【10】

但从数据上来看，近四年新业务发展缓慢，对公司收入贡献不到10%。

2，探索新的发展方向，拓展IP数字内容边界

在2022年的半年报中，汤姆猫披露，在数字资产领域，与百度超级链 推出汤姆猫家族数字纪念徽章与“汤姆猫家族 IP 时代逐光者”3D 数字藏品，丰富用户与汤姆猫家族 IP 的交流、连接场景，延展汤姆猫家族 IP 的 文化价值与商业价值；2022年4月正式上线数字资产经营平台“光链”，为个人艺术家、企业品牌IP等内容发行方与数字内容、数字藏品爱好者搭建数字资产体验、交互桥梁。

在脑机接口领域，汤姆猫与第三方合作设立汤姆猫生命科技，该公司已与浙江大学生物医学工程研究所、广慈新医创(上海交通大学医学院附属瑞金医院下属控股公司)等科研机构签署合作协议，共同推进脑机接口、脑功能数据分析、数字游戏疗法等领域的产学研工作。

在智能交互领域，汤姆猫与浙江省北大信息技术高等研究院、科大讯飞签署合作协议，充分利用各自的数字技术资源和内容创作优势，围绕公司汤姆猫家族IP，在智能语音及人工智能技术场景化应用、IP合作、移动互联网教育产品开发、智能硬件开发、人才培养等领域综合开展联合运营和深度合作。

3，接入ChatGPT模型测试，正式着手相关产品开发

汤姆猫在回复深交所关注函中称，2022年12月，汤姆猫将公司产品接入ChatGPT进行文本交互测试，2023年2月进行内部立项，将产品功能原型接入ChatGPT的API(应用程序接口)进行文字互动功能的测试；考虑到语音交互的便捷性、用户广泛性，以及公司前期在智能语音交互系统积累的相关经验，汤姆猫在接入ChatGPT的基础上，加入语音识别、合成等功能，开始进行智能语音互动功能的测试，初步验证了相关技术实现的可行性。公司已正式着手应用产品的开发。【11】

2023年2月，汤姆猫召开内部会议明确发展规划方向将在通用人工智能交互终端产品研发、垂直领域模型研发与训练、IDC(互联网数据中心)等算力基础设施方面展开，由此实现将“会说话的汤姆猫”IP产品线迭代为“会聊天的汤姆猫”IP产品线，并筹划本次非公开发行股票事项，通过再融资对上述领域进行持续投入与布局，募集资金主要投向通用人工智能交互终端产品研发、垂直领域模型研发与训练、IDC(互联网数据中心)等算力基础设施建设。

截至2023年3月，汤姆猫在产品功能原型测试环节已产生的相关投入约为300万元。此外，为支持项目后续发展的需要，公司在数据存储与算力支撑等方面，通过设立全资子公司定西猫语网络科技有限公司，建设液冷数据中心及配套自动化运维和云平台系统，2023年1-2月已支付技术服务费、订购设备、场地租赁等方式先行投入约2000万元。

讨论：围绕在“汤姆猫”身上的四大疑团

疑团一、早期股东们对朱志刚的“转型”选择有多少了解？特别是作为与朱有着特别关系的股东们。我们了解到，原主营精细化工的金科公司从汤姆猫剥离后一直由原班人马经营，与汤姆猫的运营状况相比是否有人心生悔意？

疑团二、公司转型后接任的董事长、CEO王健任职前后收购了诸多互联网运营公司，日后实际经营情况都不佳，公司未曾就此做出过评估和说明。王健到底给公司带来了什么？又从公司得到了什么？

疑团三、汤姆猫的实际运营团队、来自斯洛文尼亚的创作者对公司和业务到底怎么想的？他们与国内运营团队的目标一致吗？

疑团四、朱志刚作为“老板”心中的“汤姆猫”到底是怎样的？他作为实控人的得失、行动对公司影响巨大，他近期对公司未来运作给出了“负责任”地表达，有多少人会给出多少信任？

注解与参考：

【1】百度百科

【2】浙江金科首次公开发行股票上市招股说明书

【3】绍兴上虞朱雀：为投资公司，2017年成立，实际控制人为银泰集团董事长沈国军，持股33.34%，其他三大股东为俞世铭、胡圣宇、韩礼力，据披露仅对外投资一家公司，即汤姆猫

【4】Wind数据

【5】杭州逗宝：主营网络信息技术，2016年由肖莉成立，2017年7月，朱志刚、王健、深圳霖枫公司通过股权转让成为杭州逗宝股东，朱志刚和王健同为第一大股东，2017年8月以约3亿美元从联合好运购买Outfit7的28%股权。

【6】上虞码牛：主营通信技术开发，2015年由单丽珍、陈锋成立，2017年7月，上虞朱雀受让上虞码牛99.9762%股权成为第一大股东，2017年8月以约3亿美元从联合好运购买Outfit7的28%股权。

【7】《浙江金科文化产业股份有限公司拟收购杭州逗宝网络科技有限公司和绍兴上虞码牛通讯技术有限公司股权项目所涉及的Outfit7InvestmentsLimited项目资产评估报告》

【8】联合好运：2013年成立，主营高新技术领域的对外投资，众安保险董事长欧亚平持股95%，2017年，浙江金科全资子公司金科香港收购欧亚平持有的联合好运35%股权，2018年汤姆猫以1.02亿美元受让欧亚平及EverProsper持有的联合好运共65%股权。

【9】2017年，时任联合好运董事的钱信宇，出任Outfit7执行董事，后成为Outfit7财务副总监、副首席营收官、总经理及董事长，2019年进入金科文化董事会任董事，2020年离职。

【10】《汤姆猫董事长朱志刚：核心战略全面推进 打造全栖汤姆猫IP生态》，证券日报，2021年12月17日

【11】2023年3月1日，汤姆猫对深圳证券交易所关注函的回复的公告

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）