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21深度丨吉比特的业绩“老护法”与增长“新路径”

21世纪经济报道 记者孙煜、卢陶然 北京报道 素有“游戏茅”之称的吉比特（603444.SH），最近和国内三家美术学院做了一次联动。

4月中旬，由吉比特自研、雷霆游戏发行的《一念逍遥》携手广州美术学院、中国美术学院、中央美术学院联合举办了仙居课程共创活动。本次联合课程以《一念逍遥》的修仙文化为背景，围绕神仙及其居所进行想象和创作。

参加本次活动的《一念逍遥》，是一款水墨国风修仙放置手游，也是目前吉比特的“拳头产品”。这款2021年2月发行的手游，在上线后迅速成为去年一季度游戏市场最大的黑马。

《一念逍遥》的强势维持整年。吉比特在不久前发布的2021年年报中表示，《一念逍遥》贡献了营收和利润的主要增量。

在该款游戏的助力下，吉比特在诸多游戏厂商业绩增速纷纷下滑的2021年，仍然交出了一份不错的成绩单。2021年，吉比特实现营业收入46.19亿元，同比增长68.44%；实现归属于上市公司股东的净利润14.68亿元，同比增长40.34%。

“小步快跑”的长线打法

2021年，吉比特延续着大手笔分红的“豪气”惯例，拟向全体股东每10股派发现金红利160元（含税）。

以此计算，吉比特合计拟派发现金红利约11.50亿元，占2021年度合并报表归属净利润的比例为78.30%。

据统计，自2017年上市以来，吉比特已实施分红共计4次，累计现金分红金额达21.27亿元。2017年至2020年，吉比特的分红率分别达30.65%、99.43%、44.41%和82.41%。

吉比特的大手笔分红并不仅仅给市场带来意外惊喜，还引发了投资人担忧。

在4月8日的业绩交流会上有人发问，分红这么多，公司是否能“保证日常运转和研发投入”？

对此，吉比特方面回应称，现金分红是最直接的回报股东的方式，在条件允许的情况下，公司将持续给予投资者较高现金分红。

“截至2021年12月31日，公司货币资金及理财余额超40亿，预期产品也将稳定经营。”吉比特方面称。

财报显示，吉比特经营性净现金流大幅增长，这似乎是其大手笔分红的底气。

2021年，公司全年经营性净现金流为24.18亿，同比增长57.73%；递延收入方面，吉比特2021年末达到5.85亿，同比增长109.7%，显示公司流水依然保持增长势头。

在游戏圈，吉比特一直以“长线运营”著称。吉比特方面将这种打法总结为“小步快跑”：产品的核心玩法经过打磨才会上线。上线以后，根据用户需求和反馈持续投入研发和推广。

2021年，吉比特以“小步快跑”的方式重点打磨了几款产品。

老游戏《问道》持续进行版本内容的迭代开发，并于2021年3月上线WeGame平台，带来一些新增用户及部分老用户回流。同时，吉比特加大《问道手游》的营销推广力度，开启了5周年大服。

吉比特在年报中表示，《问道》和《问道手游》2021年的营收利润均保持了小幅增长。

扛起吉比特业绩增长大旗的则是自研游戏《一念逍遥》，该游戏贡献了营收和利润的主要增量。

自2021年2月上线以来，《一念逍遥》表现优异，去年在App Store游戏畅销榜平均排名为第11名，最高至该榜单第5名。

吉比特在《一念逍遥》上采取了长线运营策略。游戏付费点分阶段开放，减少“挤出效应”，提升玩家留存。

分阶段、慢节奏开放付费点，使得玩家付费较为循序渐进，避免高消费玩家与中低消费玩家战力差距过大，保护中低消费玩家的长线体验。游戏的生命周期也将因此延长。

作为一款ARPPU（每付费用户平均收入）较高的游戏，《一念逍遥》适合买量策略。因此，在《一念逍遥》身上，吉比特也一改往日打磨IP品牌的打法，转而选择买量战法。

买量开支的增加也推高了吉比特的销售费用。2021年，公司销售费用率达到27.57%，较2020年大幅增加16.66个百分点。

统计全年，吉比特销售费用为12.74亿，同比增长326.1%，增速远高于净利润。

游戏出海试水

去年以来，由于国内未成年人游戏政策不断出台，加之版号停发、限制数量的中长期行业监管趋势，游戏公司们越来越强调出海业务。

《2021年中国游戏产业报告》显示，2021年中国自主研发网络游戏海外市场实际销售收入达180.13亿美元，同比增长16.59%。另一方面，2021年中国移动游戏市场销售收入增速仅为7.57%。

在国内用户红利见顶压力下，海外游戏市场已成为中国游戏企业的重要收入来源之一。

如A股头部游戏公司三七互娱（002555.SZ），公司2021年上半年海外游戏收入已占其总营收近30%。

相比之下，吉比特2021年的出海“成绩单”稍显惨淡。当年，公司境外营收为1.38亿元，营收占比2.99%。

2021年，吉比特在海外发行了《鬼谷八荒（PC版）》《Elona（伊洛纳）》《EZ Knight（呆萌骑士）》《一念逍遥（港澳台版）》等产品。

部分游戏也取得了不错数据。例如，《鬼谷八荒（PC版）》上线后多次登顶Steam全球热销榜榜首，《Elona（伊洛纳）》最高排名App Store日本游戏畅销榜第2名。

“（《一念逍遥》）我们已经在港澳台试水，目前整体情况不错，但财务数据可能还没反馈出来，因为营业收入确认有递延性。”吉比特相关人士告诉记者。

不过整体来看，吉比特的出海业务也仅仅是起步不久。

对此，吉比特方面也在4月8日业绩交流会上坦言，就当下海外市场来说，公司的“步伐不快”，“相比同业已经走出去的公司没有优势”。

“我们在研发上坚持小步快跑，快速迭代的方式，这点不论是国内还是海外都是相同的，目前在海外市场做过几次测试，有一定收获，但是离出成绩还有较大的距离。”吉比特方面称。

出海落后同业的原因，和吉比特运营游戏的风格有一定关系。吉比特相关人士去年在接受记者采访时称，“我们自研或者代理的几款游戏，《问道》、《一念逍遥》、《鬼谷八荒》等等，名字就很国风”。

在游戏内容方面，《问道》端游版本有五行相克、刷道、试道等经典核心玩法；而《一念逍遥》游戏还原了修仙小说中修炼境界、神通、功法等概念。

考虑到文化背景，“国风”向的游戏内容，过去一定程度上影响了吉比特将国内成功游戏“移植”出海。

吉比特相关人士向21世纪经济报道记者表示，目前公司已将海外列为接下来重点布局的板块。

拳头产品《一念逍遥》在发行港澳台后，未来还将在日韩、东南亚等地区发行，具体上线时间未确定。

想要在竞争同样激烈的出海领域“后来居上”，吉比特面临的难度不小。例如，在国内游戏厂商最容易打开海外市场的SLG类型游戏上，吉比特并不算擅长。

“接下来内部的一些研发项目，如果不是已经有的IP，其他新的项目都是要求面向海外才能立项的。团队方面也是一直有在扩充，包括对海外文化有比较深见解的制作人，还有发行团队的人员。”吉比特相关人士向记者表示。

瞄准Z世代玩家

在吉比特目前11款储备游戏中，《奥比岛：梦想国度》是市场最关注的产品。

在点评公司2021年年报时，多家卖方机构均表示，《奥比岛：梦想国度》的表现“值得期待”。

《奥比岛：梦想国度》手游是一款情怀IP类社区养成游戏，已在2021年内测，预计2022年开放公测。该款游戏由百奥家庭互动（02100.HK）研发，吉比特旗下平台雷霆游戏负责发行。

该游戏的页游版上线于2008年。截至2022年，游戏页游版仍在运营。根据太平洋证券研报的统计，页游累计注册用户已达3亿人次。

“《奥比岛：梦想国度》本身是用户量很大的产品，这是我们选择代理这款产品的原因。”吉比特在业绩说明会上如此说道。

21世纪经济报道记者注意到，《奥比岛》在产品关键词、玩法和核心用户方面都与吉比特去年代理的《摩尔庄园》高度重叠。

根据Taptap平台资料显示，二者皆为IP回归、情怀、养成、社交、剧情的模拟经营+MMO游戏。

时隔一年，吉比特再度打起情怀牌，押注Z时代玩家。不过，参考《摩尔庄园》“高开低走”的上线后表现，《奥比岛》能否如市场期望那样取得成功，仍值得进一步观察。

去年6月，《摩尔庄园》开服仅8小时，下载量即突破600万，同时在线人数突破100万。

据七麦数据，截至去年6月7日，《摩尔庄园》已在App Store免费榜连续7天霸榜第一，超过了《王者荣耀》等国民级游戏。

不过好景不长。开服半个月后，《摩尔庄园》在各大游戏榜单上的排名直线下滑。开服一个多月后，摩尔庄园手游在App Store总榜已排至165位，App Store游戏榜排21位。

热度和排名下滑的背后，是被玩家诟病的“游戏bug过多”“画风幼稚”“玩法枯燥”等问题。

有玩过又“弃坑”的玩家向记者表示，《摩尔庄园》的游戏模式太过简单，缺乏持续吸引力，“只是升级、做菜、种田之类”。

游戏热度下滑，流水自然也难以为继。据年报披露，去年儿童节上线的《摩尔庄园》，截至年报期末尚未产生财务利润。

提及年内将上线的《奥比岛》，有奥比岛页游资深玩家向记者表示，《奥比岛》的画风比《摩尔庄园》更加低龄化，比较担心该游戏在厂商们疯狂“卷”美术画风的当下的吸引力。

从业绩层面来看，《奥比岛》能否为2022年财报贡献足够增量也部分取决于上线进度。

据吉比特方面在业绩交流会上透露，《奥比岛：梦想国度》永久性道具的摊销预计前期（至少半年）将会参考《摩尔庄园》。这意味着该产品的收入确认周期也会相对较长。

吉比特方面4月8日表示，《摩尔庄园》高开低走“问题比较大”，公司相关人员“复盘时要讨论过很多”，未来会“发挥长处，解决问题，持续进步”。

“目前还没有确定是否由《摩尔庄园》的发行团队来做。因为两个产品有很高的相似度，所以发行之中肯定有很多经验是可以复用的。”吉比特相关人士向记者表示。

浙商证券谢晨指出，《奥比岛》的IP影响力略小于《摩尔庄园》，对初始流水有一定负面影响，但后续留存上，在《摩尔庄园》的基础上进行了一定迭代，吸取了一定教训，有望实现超越。

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