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天风证券：给予吉比特买入评级

天风证券股份有限公司文浩近期对吉比特进行研究并发布了研究报告《主力产品流水稳定，期待新游上线及出海增量》，本报告对吉比特给出买入评级，当前股价为312.0元。

吉比特(603444)

事件：公司于8月15日晚披露22年中报。22H1营收25.11亿元，YoY+5.17%，主要系《问道手游》《地下城堡3》《一念逍遥（港澳台版）》《世界弹射物语》贡献增量收入；22H1归母净利6.88亿元，YoY-23.59%，扣非归母净利6.68亿元，YoY-5.31%，主要系1）人力及营销支出同增2）青瓷净利同降导致联营企业投资收益下降0.81亿元3）上年同期转让青瓷部分股权产生较大非经收益。22H1销售费用6.7亿元，YoY+21.60%，销售费用率26.67%，YoY+3.60pct，主要系新游营销推广支出同增。管理费用2.05亿元，YoY+31.30%，管理费用率8.15%，YoY+1.62pct。财务费用-1.14亿元，YoY-4480.53%，财务费用率-4.55%，YoY-4.66pct，主要系汇兑收益增加。研发费用3.79亿元，YoY+16.48%，研发费用率15.08%，YoY+1.47%，经拆分，22Q2营收12.81亿元，YoY+0.90%，归母净利3.39亿元，YoY-36.70%，扣非归母净利3.35亿元，YoY-4.48%，毛利率89.27%，YoY+8.51pct。

“精品化”研运一体路线，新游储备多元。自研方面，长线运营头部产品贡献强劲流水，《问道》5月开启16周年联运大服，玩家反响良好；22H1《问道手游》及《一念逍遥》分别在AppStore游戏畅销榜平均排名第17/9，最高榜单第6/5。代理方面，公司自有雷霆社区出色运营《鬼谷八荒（PC版）》《地下城堡》系列《世界弹射物语》等多款精品游戏。情怀IP社区养成游戏《奥比岛》7月12日上线，上线首月AppStore游戏畅销榜平均排名第22，最高至榜单第6。后续储备自研《超喵星计划》，代理《失落四境》《新庄园时代》《皮卡堂》等多款获得版号的手游代理发行权。

产品出海表现优异，加快布局海外市场。22H1海外成功发行《纪元变异（PC版）》《石油大亨》等产品。《一念逍遥（港澳台版）22年1月更新仙魔版本，22年4月联动《凡人修仙传》，《最强蜗牛（港澳台版）》22年6月更新两周年庆版本。公司还储备有《一念逍遥（海外版）》《地下城堡3（海外版）》《奇葩战斗家（海外版）》等多款产品计划推向海外。

持续推进研发创新能力建设，积极探索游戏前沿科技。公司20/21/22H1研发费用分别为4.31/6.09/3.79亿元，分别占营收15.70%/13.18%/15.08%，研发人员数量分别为439/530/614人，占总员工58.46%/56.08%/56.28%，持续的高研发投入为公司自主创新提供了坚实保障。公司技术中心聚焦于在通用技术上，同步在VR/AR技术、5G、Unreal引擎、云游戏等方面积累，并在Steam上线VR游戏《TheRanger：LostTribe》《DeadlyHunter》。

投资建议：《问道》及《一念逍遥》流水稳定，《奥比岛》上线表现优异，多部新游逐渐释放增量收益。随版号常态化及研发落地，后续储备新游上线可期。我们预计公司22-23年净利分别为16.47亿/19.23亿，对应估值15x/13x。

风险提示：项目上线延期，流水不达预期，行业监管趋严

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张雪晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.2亿，根据现价换算的预测PE为14.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为458.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，吉比特（603444）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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