《原神》碧水源宝箱位置 碧水源宝箱攻略，

主流券商核心：军工“十四五”如何谋篇、环境治理迎新机…

【点击右上角加'关注'，全国产经信息不错过】

中银证券

2020年4季度策略-疫情相持阶段，经济左侧，政策再次相机抉择

生产8月份较为积极，进入了连续3个月的生产旺季，订单是主要的驱动力。消费加速上行，4季度娱乐、餐饮、交通等受创严重的行业恢复可以预期，同时非必需品消费上行。

出口依然保持强势，医疗用品以及劳动密集型产品出口额上行，这是疫情下我国率先恢复生产使得部分出口品具有优势。这种优势会在4季度持续显现，尤其是4季度进入了出口旺季。

投资方面，房地产投资表现出了其韧性的一面，房地产投资增速保持高位，预计年内房地产投资稳定。基建投资意外下滑，资金仍然是制约基建投资的主要原因，而由于经济可能持续恢复，基建加码的紧迫性不在，基建投资可能在4季度有所放缓。制造业投资继续修复，但修复速度仍然不可过于高估，企业资产负债表修复仍然需要时间。

华宝证券

结构性行情由流动性逐步转向业绩驱动

宏观流动性边际收紧、经济基本面修复、增量资金入市的背景下，整体将继续维持结构性的行情，前期估值“泡沫化”比较严重的板块面临估值压缩的压力，短期来看低估价值板块相对占优，中长期来看，“内循环”受益相关的科技、医药、消费等板块估值消化之后仍是可能带来超额收益的板块。

基本面缓慢修复，修复斜率继续放缓，预计这一过程仍将持续；货币政策方面，市场已经对中性的货币政策完成了重定价，后续货币政策仍将维持平稳，围绕政策利率窄幅波动。债市面临供需矛盾突出。

估值来看，经历了8月份的利率上行后，收益率水平回到疫情之前，股债相对回报回归均衡，当前利率水平下债券配置价值有所凸显。短期超跌后，中短端利率会迎来修复行情，带来曲线走陡机会，中长端仍维持偏震荡看法。关注供给进度和银行负债端。

行业研究

安信证券

多头部游戏与安卓渠道重谈分成，内容为王渐成鼎沸之势

事件：近日小米游戏中心和华为游戏中心相继发布官方公告，表示将无法在《原神》、《万国觉醒》正式公测时提供下载服务，经过测试Oppo、Vivo等主要安卓渠道也无法下载；而官网、应用宝、TapTap等渠道仍可以下载官方包。

本次以《原神》、《万国觉醒》为代表的新游加入这一谈判阵营，代表着中大型CP方的全面崛起，未来或有更多厂商加入谈判。从结果角度，我们认为除CP方自身利润率提高外，以字节跳动、bilibili、TapTap为代表的新生平台继续全面受益。

相关标的：吉比特（603444）、完美世界（002624）、三七互娱（002555）、掌趣科技（300315）、巨人网络（002558）、祖龙娱乐（09990.HK）、友谊时光（06820）等

中银证券

军工“十四五”如何布局谋篇？

短期看，军工板块调整较为充分，在市场逐步企稳的条件下，四季度有望迎来戴维斯双击。中长期看，我们坚定看好军工行业景气度的持续提升，“十四五”规划的出台将会对装备需求带来结构性调整，重视由此引发的优质细分赛道的投资机会。

相关标的：中简科技（300777）、火炬电子（603678）、七一二（603712）、航天彩虹（002389）、航发动力（600893）、钢研高纳（300034）、航天发展（000547）、中航机电（002013）、大立科技（002214）等

财通证券

电池级DMC报价创历史新高，光伏板块继续高景气

新能车方面，比亚迪或向奔驰母公司戴姆勒供应刀片电池，有望获得电池外供突破，这意味着中国主导的磷酸铁锂技术路线受到国际巨头的认可。磷酸铁锂电池装机大幅增长将带动电池级DMC系列产品需求回暖，根据百川信息，DMC主流报价距7月低点涨幅超100%，创历史新高。

光伏方面，近期在市场回调之际，光伏板块逆势上涨，行业步入高景气度周期。在此背景下，多家企业公布扩产计划，全产业链扩产情绪高涨。9月15日，光伏一体化龙头晶澳科技发布公告，拟投资103.91亿元分别对硅片、电池、组件等一体化产能进行扩建。

相关标的：宁德时代（300750）、恩捷股份（002812）、通威股份（600438）、东方日升（300118）

光大证券

肥瘦搭配两相宜，环境治理迎新机

事件：生态环境部、发改委、国家开发银行等三部门联合印发《关于推荐生态环境导向的开发模式试点项目的通知》。

短期来看，试点工作的推进将释放一批收益水平较高、支持力度较大的生态环境治理项目（尤其是生态修复类项目），相关公司的盈利能力有望提升；长期来看，EOD模式的成功应用将进一步丰富生态环保产业的资金来源，可以有效的推动环保创新制度设计并完善商 业模式，同时推动新兴 绿色产业发展。

相关标的：高能环境（603588）、碧水源（300070）、博世科（300422）

开源证券

中国5G用户世界第一，披荆斩棘引领全球

随着我国基站建设逐步放量，光模块产业空间进一步扩大。对电信市场而言，在无线侧，每个基站对应的光模块不受基站的配置和所属频率影响，只与基站数强相关；同时随着数据流量的增长，传输侧的光模块也需要同步速率升级，因此光模块是5G产业链弹性最高板块，量价齐升带来高速光模块5G业绩有望大幅提升，估值消化能力强；同时数通市场有望与电信市场需求基本同步，传输必需品确定性强，可进一步享受市场高估值溢价。考虑后续中国广电和中国移动共建共享700M网络，光模块高景气有望延续数年，核心资产具备长期投资价值。应用侧看，5G基站建设将直接作用于云计算发展及应用端爆发，龙头企业估值低盈利潜力较大。

相关标的： 小米集团（01810.HK），新易盛（300502），光迅科技（002281），中际旭创（300308）、浪潮信息（000977），梦网集团（002123）

西部证券

微信电商呈多样化发展态势，有望拓宽SaaS产业发展空间

中国电商体系相对封闭，其中微信生态因为熟人社交属性，天然流量中立不能导流，需要第三方私域流量运营及相应工具服务。同时也只能提供简单的电商工具和运营工具，这就给电商SaaS平台提供了发展空间。

短视频目前处于快速的商户导入和电商体系搭建期，存在和第三方电商SaaS平台合作的空间，但已经纷纷建立第一方的SaaS。受疫情影响，我国经济形势在一季度呈现下滑的趋势，但是电商产业在今年预计维持较高景气度，疫情进一步促进了消费者网购意愿的增加，SaaS工具在此背景下有望取得高速发展。

相关标的：光云科技（688365）、微盟（02013.HK）、中国有赞（08083.HK）

公司研究

安信证券

广汽集团（601238）股权激励计划落地，全面提振员工士气

事件：9月24日，公司发布了2020年A股股票期权与限制性股票激励计划，公司拟向人数不超过3200人的激励对象授予权益总计不超过2.2亿股，其中股票期权的数量不超1.1亿份，约占公司股本总额的1.07%；限制性股票数量不超1.1亿股，约占公司股本总额的1.07%。

总体来看，自主2019年一次性开支较多，我们预计2020年有望大幅减亏。两田新产能落地，叠加新品高订单，广丰广本预计仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化，2020年投资收益有望大幅增厚。以3年维度来看，自主有望受益于行业复苏，在新能源加持下再度崛起，日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为626.9、777.4、894.0亿元，净利润分别为80.9、117.8、154.9亿元，维持买入-A评级，6个月目标价为13.00元。

风险提示：疫情失控风险；自主销量持续恶化风险；菲克亏损扩大的风险。

华西证券

平治信息（300571）

收购深圳兆能少数股权，定增布局5G端到端网络

根据公司公告，公司3.53亿现金价格收购深圳兆能49%的股权，定增9亿用于5G无线接入网核心产品建设项目、新一代承载网产品建设项目、智能安全云服务创新中心建设项目。同时，公司公告终止此前重大资产重组事项以及控制权变更事项，原拟将公司控制权转让给浙江文投以及收购云悦读网络等多家公司股权。

考虑到并购因素影响，预计公司2020-2022年归母净利润别为2.8亿元、3.27亿元和3.87亿元，维持盈利预测不变，对应PE分别为19倍、16倍和14倍，维持增持评级。

风险提示：深圳兆能产品及服务竞争门槛较低，客户依赖运营商，毛利有下滑风险；传媒IP领域头部化，公司长期内容投入较高，拖累整体业绩。

市值观察团队致力于为投资者服务，我们已为您整理好完整版研究报告，关注市值观察公众号，后台回复“研报”即可领取。

免责声明：以上内容转载自市值观察，所发内容不代表本平台立场。 全国产经平台联系电话：，邮箱：hz@people-energy.com.cn，地址：北京市朝阳区金台西路2号人民日报社