中阿峰会引爆CIPS概念，深挖金融信创细分赛道的高确定性投资标的

事件催化：首届中国与阿拉伯国家峰会将于12月上旬在沙特召开

中国多年稳居阿拉伯国家第一大贸易伙伴国地位，数据显示，2021年，中国与阿拉伯国家双边贸易额突破3000亿美元大关，同比增长约37%。中阿是共建“一带一路”的天然合作伙伴，人民币跨境支付系统将促进沿线国家的贸易往来。

人民币跨境支付系统（CIPS）是由中国人民银行组织开发的独立支付系统，为境内外金融机构提供资金清算与结算服务，目前服务已覆盖超过180个国家和地区。今年前三季度通过人民币跨境支付系统（CIPS）处理的人民币支付金额达70.63万亿元，同比增长21%。机构指出，“一带一路”建设助推人民币国际化地位提升，有望进一步催生人民币跨境结算需求。

金融信创的机会

金融IT在整个信创领域中属于基本面相对较扎实的，10月中标量同比增长了近150%，招标加速，另外，年底有几个事件预期：

在数字货币和跨境支付CIPS领域，昨天央行发布了第三季度中国货币政策执行报告，其中指出，有序推进人民币国际化，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用；重要会议G20宣言中也鼓励数字基础设施互联互通开展国际合作，继续完善跨境支付合作。12月有个重要事件预期，可能进一步加快人民币的国际化进程，加快跨境支付的发展。

在财税信息化领域，今年年底前将完成“金税四期”开发工作，管理范围从纳税企业扩到个人，从纳税环节扩到非税，带来更多信息化需求。

自去年11月以来，金融信创大单不断，如南天信息公告14.87亿元中标中国农业银行2021年鲲鹏PC服务器采购项目；神州信息21年前三季度金融信创订单累计中标4.41亿元，同比增长十倍；中国长城表示公司产品已全面进入六大国有银行及各地城市行，股份制银行并形成标杆项目。

另外，大行如工商银行、中国银行等均在近期开展了规模较大的信创产品招标。金融机构与传统行业不同，对安全性、稳定性等要求较高，国产产品性能的不断提升，已经可以逐步满足包括金融业在内的大部分行业需求。后面随着芯片制造环节攻破，信创行业的发展能够更进一层楼。

国内外基金对国内主要金融IT公司的持仓情况

分析信创领域的金融IT前，我们先看看当下市场，具体持仓如下：

根据机构真金白银的态度，他们看好银行IT领域的宇信科技、神州信息、天阳科技、长亮科技，润和软件、科蓝软件。

证券IT领域的恒生电子、顶点软件、金证股份、赢时胜。

保险IT领域的中科软。

可以发现，国内外资金唯一重仓持有的是证券IT领域的恒生电子。原因是什么呢？

接下来我们重点分析金融IT产业链，窥探其中的逻辑。

金融IT行业，可以分为银行IT、证券IT、保险IT。

一、银行IT的投资机遇

（1）银行IT竞争格局和上市公司

银行IT的竞争格局，商业模式相比保险IT差很多，上市公司是最多的，集中度比较分散。2021年，行业CR5仅25.69%（为中电金信、宇信科技、神州信息、天阳科技和软通动力），CR10为39.28%，整体十分分散。

具体到细分领域的龙头，根据赛迪顾问的2021年的数据：

中电金信：基础业务类、管理与监管类两个大类以及支付清算、远程银行、风险管理、商业智能、客户关系管理五个子解决方案市场占有率均排名第一。

宇信科技：信贷管理系统、互联网贷款、网络银行三个子解决方案市场占有率排名均第一。

神州信息：核心业务、渠道管理、开放银行三个子解决方案市场占有率排名均第一。

（2）银行IT集中度低的根本原因：

①银行IT，是先有银行公司，然后才有监管和IT出现，导致银行IT无法形成标准化产品。你想啊，银行的各种产品线已经发展起来，很晚才出现的银行IT公司的系统就只能去适应业务流程。有人会说有监管啊，你想啊，业务都已经成型了，各家银行都有自己的成文规则，后面银行监管机构才出现，监管的文件也只能尽可能规范了。

②银行IT的商业模式是以项目制为主，没有规模效应，没有强者恒强。

正因为银行IT公司集中度低，所以面对银行也没有话语权，地位特别低，为了拿到某个项目，有时就会降低招标，陷入恶性循环，这导致毛利率很低，市场估值也给的比较低，二三十倍左右。

③银行业务既复杂又多。比如光建行一家银行就有一百多个共存的系统，细分产品类型较多，需求较复杂。

（3）银行IT的投资逻辑：

银行IT的投资逻辑，就看2点，①是集中度提升逻辑。②就是前期火爆的信创逻辑，国产替代！

二、证券IT的投资机遇

（1）证券IT竞争格局和上市公司

证券IT分为：前台展示与交互、中台数据与运营、后台交易与结算3大方向。

其中，后台交易与结算竞争格局最好，根本原因是IT标准化程度高，商业模式属于产品型，该领域龙头公司为恒生电子、金证股份等公司。

恒生电子：交易系统和TA系恒生系统一家独大。

赢时胜：估值系统优势明显。

其次是中台的数据与运营，产品属于半定制化的服务型，主要有顶点软件、金证股份、恒生电子等。

最后是前台的展示与交互，产品属于定制化的服务型，行业格局十分分散。

整体来看，证券IT的竞争格局明显好于银行IT，估值也比较高，如恒生电子估值常见八九十倍，毛利率也高达70%以上。

（1）证券IT竞争格局优于银行IT的关键原因

①我国证券、IT以及中国证监会成立时间几乎同步，配套监管基本上都是同步了，如中国证监会是1992年10月成立，券商老大哥中信证券1995年，广发证券1991年，海通证券1988年等。因此中国证监会在监管初期就定下的业务规则，各家券商都根据业务规则发展业务，这样证券IT的系统也就统一了。

所以我们可以看到龙头公司，规模效应很明显，强者恒强。

②行业壁垒高，大部分金融IT主管在选择后台交易与结算等软件时，都不愿意尝试新软件。以资管IT的三件套为例：交易系统、估值系统和TA系统，这些业务不能有任何风险，一旦出错就是大事，都有可能受到监管函，那这个证券IT负责人的职业生涯基本就完了。所以证券IT都是把风险放在第一位，随后才考虑收益。

看到这里，我们结合恒生电子在交易系统和TA系恒生系统一家独大，就明白为什么内外资都集体重仓恒生电子吧。

（2）证券IT的投资逻辑

①规则改变。如积极推行全面注册制，到时候，上市流程、上市公司数量、交易资质都将发生变动，为证券IT市场带来显著增量

②技术进步。目前券商、基金、资管等证券机构的核心业务系统多为十余年前传统IT架构下开发的产品，而随着分布式等技术发展，驱动证券业进行系统的升级迭代。

③金融信创。这一点结合二十大提到的安全，很好理解，这里就不阐述了。

④公募资金等资管行业发展。资管IT为证券IT核心组成部分，受益资管行业全面发展，公募基金等资管主体IT建设与改造需求持续释放。而且，公募基金/私募等金融IT能力没有银行那么强势，大部分都是选择外包，风险小。

三、保险IT的投资机遇：

保险IT竞争格局好，集中度高。目前A股仅仅只有一家上市公司，中科软，2020年市占率为35%，远超行业老二易保网络(4.8%)。所以没啥好犹豫的，保险IT关注他就行。

信创公司的关键原则

原则1：直接看毛利率。

如果公司毛利率在50%以下，大概率说明他的商业模式是以项目制为主，可能是解决方案也可能是外包服务，也可以进一步推断出他所在的行业集中度不会很高。

如果公司的毛利率有70%甚至更高，则说明他的商业模式至少是产品化的，这个细分行业里面的竞争对手不会多。

原则2：产品环节上，优先选择软件领域。

相比基础硬件、系统集成等领域，软件领域竞争格局更优秀，通常会形成单寡头或者双寡头的竞争格局。

原则3：优先选择to B和to G市场的公司。

因为重大会议把安全放在很高的位置，接下来政府关于安全性的开支会保持稳中有升，尽管弹性不大，但是可以稳定赚取业绩增长的钱。

其次to B领域的投资机会，to B相对比较多，市值空间也比较大，这一点大家看美股的微软、甲骨文、英特尔等公司就知道了。

而且随着疫情边际放缓，对B端企业IT需求的冲击边际变小，也是一个利好。

原则4：优先关注国企，一线和强二线城市的公司。很好理解，国企的背景比民企好，一线和强二线市场空间大。

信创其他概念组成：

基础硬件、基础软件、应用软件、系统集成、信息安全等多个部分。

（1）基础硬件

基础软件，掌握2个点就行了：整机和芯片。

①整机（PC和服务）

中国长城、中科曙光、浪潮信息、同方股份、华为等。

②芯片

CPU领域：海光信息、龙芯中科、天津飞腾、华为鲲鹏等。

GPU领域：寒武纪、景嘉微等

存储领域：浪潮信息、中科曙光、紫光股份、长江存储等。

（2）基础软件

基础软件，掌握3个点就行了：操作系统、数据库和中间件。

①操作系统

国产操作系统为双寡头格局，为麒麟软件（中国软件参股）和统信软件。

②数据库

有人大金仓（太极股份控股）、达梦数据（中国软件参股）、海量数据、南大通用、神州通用、创意信息等。

③中间件

东方通、中创软件、普元信息、金蝶天燕等。

（3）应用软件

应用软件，比较多，主要有以下几个领域。

①办公软件

金山办公、福昕软件、永中软件、泛微网络、兰陵软件、慧点科技等。

②党政应用

南威软件、博思软件等。

③金融应用

恒生电子、高伟达、宇信科技等。

④电信应用

思特奇、亚信科技等。

⑤能源领域

远光软件、东方国信等。

⑥制造业领域

用友软件、能科股份等。

⑦交通领域

千方科技、易华录等。

⑧教育领域

拓维信息、科大讯飞等。

⑨医疗领域

卫宁健康、创业慧康、久远银海等。

（4）系统集成

中国软件、太极股份、东软集团、中国长城、浪潮软件等。

（5）网络安全

硬件领域：启明星辰、绿盟科技、深信服等

软件领域：启明星辰、绿盟科技、奇安信、中孚信息等

我会在 公众号：海涵财经 每天更新最新的医疗新基建、一体化压铸、 汽车智能化，激光雷达，HUD，车规芯片，空气悬挂、L3级智能驾驶、PET铜箔，纳电池，800V高压，光伏HJT、TOPCON、钙钛矿、光伏XBC、BIPV、IGBT芯片、碳化硅SIC、CTP/CTC/CTB电池、4680电池、工业母机、海风柔直高压、新能源车高压快充、高镍三元、碳纤维、PET铝箔、PET铜箔、空气源热泵、新材料、中药创新药、中药配方颗粒、乡村振兴、锂矿、钒液流电池、钠离子电池、分布式储能、集中式储能、抗原检测等最新题材热点挖掘，未来属于高预期差的结构性市场，把握核心赛道以及个股的内在价值逻辑预期差才是根本所在。

— END —

先赞后看，养成习惯

免责声明：图片、数据来源于网络，转载仅用做交流学习，如有版权问题请联系作者删除