台企紧随内地外需销售市场“脉冲”，台企美国市场

两大厂商新款游戏机年底抢市 六股上车行情

两大厂商新款游戏机年底抢市 SSD等存储产品望掀抢货潮

Sony与Microsoft两大游戏机厂商不约而同披露PS5与Xbox Series X的上市计划，预料将抢进2020年的圣诞档期。下半年开始，新世代游戏机的激烈竞争，将掀起一波图形处理内存与SSD的抢货潮。游戏机将是未来SSD市场全新的需求，预估将占2020年全球SSD整体出货量的3-5%，2021年将进一步大幅成长。随着SSD新增需求的释放，产业链公司如深科技、国科微、同有科技望持续获益。

华天科技:卡位CIS、存储、射频封测,业绩持续高增长

华天科技 002185

研究机构：国盛证券 分析师：郑震湘,佘凌星 撰写日期：2020-01-14

半导体封测产业景气拐点,TSV细分赛道形成涨价热点。2019Q2以来,封测行业景气度持续提升,产能利用率恢复。受益于强劲的多摄像头渗透增长,千万像素以下CIS需求提升,部分CIS设计厂、封测厂、8寸晶圆厂链条出现供不应求情况,TSV在2019H2呈现涨价的热点局面。昆山厂布局TSV,需求旺盛,有望迎来量价齐升。昆山厂2020年有望实现扭亏。

国内存储封测卡位布局,目标市场空间逐渐打开。长江存储第二阶段招标,产能从2万片/月继续提升至5万片/月。公司与武汉新芯签署合作协议,在封测领域开展合作。公司在Nor Flash、3D Nand Flash、DRAM技术上储备已久,是国内Nor Flash大厂的主要封装厂之一。未来随着长存、长鑫放量,国内存储封测市场将逐渐打开。

Unisem具备5G射频布局优势,景气提升。Unisem的产品定位相对高端,且通讯、汽车占比高,受益于5G带动的射频升级,Unisem景气度持续修复。

固定资产构建是收入增长的基础,南京厂在2020年开始量产。重要投资项目先后推动天水厂、西安厂进入快速增长期。在2007~2011年,公司主要投资项目位于天水华;在2013~2017年,2015转债以及自有资金项目主要在华天西安落地,因此这阶段华天西安成为增长的主要动力;未来新增产能主要位于南京厂。

公司卡位布局CIS、存储、射频、汽车电子等上游领域封测,TSV-CIS量价齐升,存储国产替代放量在即,5G、新能源推动射频、汽车电子持续升级。我们预计在产能利用率提升的基础上,公司盈利能力进一步修复。我们预计公司2019~2020年实现归母净利润约3.24/7.30/8.58亿元,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期。

诚迈科技:深之度,率先商用的操作系统

诚迈科技 300598

研究机构：国盛证券 分析师：刘高畅 撰写日期：2019-12-02

诚迈科技增资统信软件,间接持股深之度45%股权。诚迈科技拟以全资子公司武汉诚迈100%股权作价人民币20400万元;北京世界星辉等旗下武汉深之度合计100%股权作价人民币25500万元;共同以股权对统信软件进行增资。本次交易完成后,统信软件注册资本将增加为45900万元,诚迈科技将持有统信软件增资后44.44%的股权,统信软件继续为诚迈科技的参股公司,武汉诚迈与武汉深之度将成为统信软件的全资子公司。

Deepin操作系统已稳居全球排名前八。武汉深之度成立于2011年,是专注基于Linux的操作系统研发与服务的商业公司。深度操作系统软件作为深度科技的核心产品,在国产的Linux操作系统产品中取得了众多突出的成绩,并在全球范围获得了广泛的认可。未来深度科技以操作系统和自主可控替代为契机,全力构建国产操作系统生态环境,力争成为领先的基础软件产品与解决方案供应商。目前深度操作系列产品已经覆盖桌面版、服务器版、安全部门、高可用集群、桌面虚拟化(云桌面)、正版化等。

华 为笔记本搭载深度操作系统,国产操作系统正式进入C端商用。9月15日,深度操作系统官微宣布,荣耀Magicbook Pro锐龙版将搭载深度操作系统桌面版。华 为之所以搭载这款操作系统,一方面是因为“实体清单”不能搭载wi ndows正版系统,另一方面,华 为与深度科技合作多年,深度科技的操作系统水平已经达到了世界级水平。

首次覆盖给予“买入”评级。假设增资成功,目标市值为150亿元。预计诚迈科技2019-2021年的归母净利润分别为0.21亿元、0.27亿元和0.33亿元。国产操作系统的龙头为中标麒麟、天津麒麟和Deepin等厂商,在自主可控成为国产替代的主流趋势下,中标麒麟、天津麒麟、Deepin有望替代国外厂商成为国内安可领域的主流操作系统,参考中国软件目前的总市值为335亿元,假设中标麒麟、天津麒麟、Deepin在安可领域的市占率相同,得到诚迈科技的目标市值为150亿元。

风险提示:增资统信软件不达预期、统信软件的研发及客户拓展不及预期、操作系统市场竞争加剧。

韦尔股份:拟参与投资境外半导体基金,加强竞争实力

韦尔股份 603501

研究机构：华西证券 分析师：孙远峰,王海维 撰写日期：2019-12-17

事件

公司拟通过境外全资子公司使用自有资金共计5,000万美元,参与投资由璞华资本管理的境外半导体基金(以下简称“基金”)。该基金总认缴规模为2亿美元,将重点参与境内外集成电路领域的并购整合,对有核心竞争力的公司进行投资。

拟参与境外半导体基金,提升公司在半导体产业的综合竞争实力

公司本部(即韦尔半导体)专注模拟IC(包括LDO/DC-DC/led背光驱动/开关等)、功率半导体(包括TVS/MOSFET/肖特基二极管等)、射频、硅麦等,2007年公司创办开始一直深耕于半导体设计业务,在分立器件、模拟IC中的LDO产品等,公司均处于行业领先位置,TVS系列产品具备国际竞争力。我们认为,在国产替代趋势下韦尔半导体本部业务有望迎来新一轮的发展机遇。此次公司拟参与境外半导体基金的投资,在半导体主流产品领域加强技术和人才的布局,充分运用产业投资基金运作模式,为公司的战略实施筛选、储备优质资产,提升公司综合竞争能力。

全球CIS市场规模持续创新高,光学黄金赛道驱动高速增长

依据ICInsights最新统计数据,2019年全球CIS市场规模约为168.3亿美元,2018年为142亿美元,同比增加18.5%,光学黄金赛道下全球CIS厂商实现快速的增长,依据ICInsights数据,2019年索尼O-S-D业务实现营收86.74亿美元(+22.4%),三星O-S-D业务实现营收38.60亿美元(+35.7%)。我们认为5G时代,光学依旧是智能终端的核心亮点之一,CIS行业供需关系趋紧,行业景气度旺盛,受益国产化趋势确立,公司作为国内CIS龙头预计迎来高速增长,持续坚定看好公司的长期投资价值!

投资建议

我们维持公司盈利预测不变,我们预计2019~2021年韦尔股份(本部+OV)整体营收分别为161.2亿元、224.38亿元、282.51亿元,同比增长306.66%、39.21%、25.91%;预计实现归属于母公司股东净利润(本部+OV)8.67亿元(OV合并后会计核算因素影响)、24.03亿元、33.22亿元。根据最新数据统计,2021年国内领先IC设计公司相对PE为40~50倍之间,考虑公司处于光学黄金赛道CIS景气度持续提升,我们调整目标公司2020年相对EPS60倍至2021年相对EPS45倍,对应目标总市值由1441.8亿元上调至1494.9亿元,按照增发后总股本8.64亿股计算,目标价由166.9元上调至173元,维持“买入”评级。

风险提示

光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。

中颖电子:两个预期差和三个变化

中颖电子 300327

研究机构：中泰证券 分析师：张欣 撰写日期：2019-09-10

中颖电子的两个预期差。

1、估值的预期差:公司成立于1994年,主要营收来自于家电MCU,过去一年公司的PE(TTM)在26-40之间,按照我们的预测当前股价对应2020年估值为28,估值存在低估:(1)锂电池管理芯片进入品牌客户中,从高端手机计量到全部手机计量,从维修到前装,未来和家电mcu规模相当,市场规模及天花板打开1倍,也将是未来几年主要的增长驱动;(2)大家电受益变频及国产替代助力公司业绩中枢上台阶;(3)AMOELD我们看到销售已超千万,未来几年扭亏为盈业绩弹性就比较大,我们预计2020-2022年复合增速33%;如果参考公司成长角度PEG、公司竞争地位以及可比公司估值给予明年35-40x合理估值区间。

2、业绩的预期差:市场主要集中于手机端的国产替代,但供应链依赖国外芯片的其他电子领域也在发生国产替代变化,如大家电等,加上本身变频化渗透率低,2019年约为40%,今年国产替代大背景下公司业绩增速中枢有望上台阶;(2)锂电池管理芯片有后装到前装等ASP提升叠加计量芯片推广到普通机等带来量价齐升贡献新空间。我们预测2020年后公司业绩增速中枢有望到30%以上。

两个预期基于中颖电子的三大变化。

1、家电MCU盈利超预期或强化趋势。公司8月20日发布半年报,单算Q2营收2.15亿,同比+15%,归母利润0.55亿,同比增加22%,创历史单季度最好成绩,我们预计大家电MCU受益国产替代加速贡献增长,且目前公司在小、大家电MCU市占率分别为20%、10%左右,考虑到市场规模33亿,后续具备持续提升的空间。

2、锂电池管理芯片加快品牌客户导入。虽然锂电池管理芯片上半年的手机用市场比较清淡,但是公司对于全年锂电池管理芯片的销售持续实现增长很有信心,根据中报,公司相关产品在在多家大型品牌客户积极导入,我们测算手机新领域带来天花板打开到36亿元,看好在品牌客户中的国产替代空间。

3、AMOLED芯片出货占比明显提升。公司2019H1来看芯颖科技营收为3022万元,其中PMOLED显示驱动芯片明显下降,而公司去年9月开始量产的AMOLED显示驱动芯片,实现销售已超过千万元,占比明显提升,但根据IHSMarkit预测2021年AMOLED驱动芯片市场规模约30亿,公司占比较小后续空间大;同时根据公司半年报,公司也规划在下半年再推出新产品,我们看好AMOLED随着规模化提升盈亏平衡点将加速到来,公司后续净利率有望快速提升。

盈利预测:我们预测公司2019-2021年归母净利润为2.02、2.63、3.50亿,同比增长20%/30%/33%,EPS0.80/1.03/1.38,对应PE37/28/21,我们看好国产替代大趋势下公司在锂电池管理以及大家电MCU等放量,同时对于OLED驱动芯片我们长期看好,业绩扭亏为盈进入拐点后有望释放更大业绩弹性。综合考虑公司在家电MCU的市场地位、2020-2022三年的复合增速33%,参考公司成长角度PEG、公司竞争地位以及可比公司估值给予明年35-40x合理估值区间,首次覆盖,给予买入评级。

风险提示:国产替代不及预期,新产品开发,市场竞争风险。

三安光电:定增70亿夯实公司资金实力,138亿打造高端LED产品龙头

三安光电 600703

研究机构：申万宏源 分析师：梁爽 撰写日期：2019-11-13

三安公布非公开发行预案,70亿夯实公司资金实力。公司作为LED芯片龙头,拟非公开发行募集资金总额不超过70亿元。长沙先导高芯投资拟认购金额为50亿元,格力电器拟认购金额为20亿元。扣除发行费用后的募集资金净额拟投入半导体研发与产业化项目(一期)。我们认为该部分资金能显著改善公司资本结构,净资产将大幅提高,同时公司资产负债率也将有一定幅度的下降,有利于增强公司资产结构的稳定性和抗风险能力。我们研判市场对于格力入股有部分预期,引入产业资金有利于公司新产品扩产和产品放量。

138亿扩产项目围绕高端LED产品,高毛利预期彰显公司在细分领域具有强大的技术领先优势。本次募集资金投资项目计划总投资金额为138亿元,拟使用募集资金投入金额为70亿元,本次发行募集资金全部用于固定资产投资。项目预计达产年销售收入82.44亿元,达产年净利润19.92亿元。我们参考公司扩产的产品品类来观察,公司扩产项目均为高端产品,不管是高端白光片、高端显示片和高端封装,均是三安的核心技术优势所取得独占市场的领先优势产品。关于LED核心的讨论集中在产品的技术迭代上,我们研判公司作为LED芯片行业龙头,在以上三个方向上,对于竞争对手的领先将会持续存在!对于高端产品的扩产,市场预期非常少,我们研判这也是行业发展的大方向!lMini-LED将会是LED行业未来两年的最重要投资机会,两极分化的行业格局需要抓住技术龙头。A客户在选择新的显示技术路线上,Tablets、Monitor等产品依旧会使用LCD的技术路径,对于Mini-LED的选择已经逐步成型,我们从三安的市场份额、产品竞争力来研判,三安有机会成为A客户的主要供应商。同时随着整体Mini-LED模组成本的大幅下降(技术进步带来),我们推断Mini-LED产品所使用的芯片大小介于3mil*3mil与5mil*9mil之间,并且全球可以供货的企业包括日亚、晶电、三安。现阶段背光产品的售价将会介于2$/K-3$/K之间,主要的封装供应商包括台表科等台企。我们观察到国内面板大厂也在逐步加大对于Mini-LED的扶持力度,从面板的发展历史来看,主流的技术一定是性价比最合适的产品组合,Mini-LED具有性价比、技术优势、终端客户多方加持,未来2年一定会迎来产业的大爆发,三安作为最强选手一定会显著受益。

三安19年三季报显示库存得到控制,传统LED芯片静候反转。核心问题存货并未出现大幅上涨,19Q3期末存货为32.68亿,环比19Q2季度的32.38亿基本未变。我们判断在周期下行阶段的库存是非常难以消化的需要等到行业景气度向上时存货才会大幅下降。公司核心毛利率19Q3单季度出现较大下滑,从19Q2的33.32%下降至19Q3的27.52%,结合公司收入端出现环比增加,我们研判公司在19Q3进行了一部分库存处理。公司19Q3单季度存货计提减值准备2300万,相较于存货数量,我们研判公司在清理存货的速度可以避免单季度大幅出现资产计提减值准备的情况。我们认为传统LED芯片行业反转仍需时间。

从19Q3来看,行业LED芯片报价让市场玩家亏现金成本,最底部的博弈游戏。公司单季度毛利率在18Q4-19Q3快速下滑,其中从18Q3的44.46%下滑到19Q3的27.52%。对应的LED芯片行业市场报价19Q3基本出现触底,LED芯片中的白光300mil^2的产品下滑严重,已经达到单片报价70元的低价,绝大部分企业在这个价格下均已无利可图,市场参与者们均处于亏现金成本的位置,行业迎来最底部的博弈游戏。

维持盈利预测,维持“买入”评级。不考虑此次非公开发行对公司的营业收入、利润的影响,我们维持公司2019/2020/2021年净利润预测为14.10亿/17.75亿/22.19亿,考虑到集团资金大幅缓解,新的投产不断兑现,化合物半导体兑现利润,维持“买入”评级。

风险提示:芯片厂商无序的资本开支,下游复苏速度减缓。

台基股份:工控功率半导体idm龙头,积极布局igbt器件

台基股份 300046

研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2019-05-30

老牌功率器件IDM厂商,50年历史积淀。公司1966年建厂成立,是国内大功率半导体器件领域为数不多的掌握前道(扩散)技术、中道(芯片制成)技术、后道(封装测试)技术,并掌握大功率半导体器件设计、制造核心技术并形成规模化生产的企业。具有制水系统、散热器生产线、芯片生产线、胶囊装置生产线、模块装配生产线。公司产销量连续多年位居国内同行业第一,预计公司半导体业务未来几年将保持30%左右的增长。

公司财务指标健康,经营积极稳健。近几年来,台基股份的营业总收入保持一个较快水平的增长。2018 年营业收入4.18 亿元,较之2017 年的2.79 亿元同比增长50.1%。公司净利润逐年增长,2018 年实现净利润8577 万元,同比增长60.7%,较之2015 年净利润增长近两倍。公司具有自主品牌“TECHSEM” 牌和“岘峰”牌晶闸管和模块,在业内具有很高的知名度和美誉度。

高功率脉冲开关保持领先,高端产品实现国产替代。公司持续在高功率脉冲开关组件技术领域保持领先,在特种电源和新能源领域呈现迅速增长态势。2018 年以来,中 美两国贸易摩 擦不断加深,考虑到国家安全,国产替代或将迎来发展契机,公司有望受益于国产替代,实现进一步的增长。

对外投资IGBT 项目,加快外延布局。台基海德基金与天津锐芯签署《关于IGBT 模块项目合作协议》,合资设立浦峦半导体(上海)有限公司,开展 IGBT 业务。致力于成为拥有自主核心设计技术、知识产权和自主品牌的新一代功率器件芯片和模块的一流半导体产品公司。本次对外投资有利于提升公司现有 IGBT 模块生产线的工艺水平,有利于延伸与完善公司产业链。预计公司模块业务的出货量将会显著增长。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.66元、0.79元、1.00元。采用分部估值法。考虑到半导体行业行业已进入景气周期,公司持续进行的研发均取得了突破性的进展,给予公司半导体业务40 倍估值;影视文化行业的蓬勃发展,公司各种IP 剧集在各大平台逐步上线,给予公司泛文化业务20 倍估值,对应目标价22.90 元。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:影视业务不及预期的风险,以及对应的商誉减值的风险;IGBT相关产品研发、量产进度不达预期的风险。