中央银行于11月30日进行央票交换（CBS）实际操作，

央行票据互换工具咋操作、啥功效？

新华社北京1月25日电 题：央行票据互换工具咋操作、啥功效？

新华社记者吴雨、刘玉龙

时下，永续债成为银行补充资本金的热门渠道，而就在首单永续债发行前夜，人民银行宣布决定创设央行票据互换工具（CBS），增强市场认购银行永续债的意愿。这个创设的新工具到底如何操作，又将为永续债发行带来怎样的影响？

25日起，中国银行将在全国银行间债券市场发行总额不超过400亿元的无固定期限资本债券，募集资金用于充实中行其他一级资本。这是我国商业银行获批发行的首单此类新的资本工具。

作为一种新品种债券，永续债能否被市场广泛接受还得打个问号。毕竟，在CBS推出前，永续债的缺陷较为明显：因无固定期限，难以成为金融机构之间资金拆借的抵押品。

为提高银行永续债的流动性，人民银行决定创设央行票据互换工具。人民银行从中标机构换入合格银行发行的永续债，同时向其换出等额央行票据。到期时，人民银行与一级交易商互相换回债券。银行永续债的利息仍归一级交易商所有。

交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健表示，通过CBS将金融机构持有的永续债置换成央行票据后，机构可以将央票作为抵押品开展资金拆借，这相当于给金融机构增加了高优质流动性资产，同时还能获得持有永续债的利息收入。

另外，CBS还可以减少商业银行资本消耗。“银行永续债普遍在银行间互相认购，而银行互持会计入加权风险资产增加资本消耗。”华泰证券首席宏观分析师李超表示，央行创设票据互换，使商业银行持有主权债券央票，不用消耗资本，有利于商业银行实现非标回表。

人民银行有关负责人介绍，央行票据互换操作的期限原则上不超过3年，互换的央行票据不可用于现券买卖、买断式回购等交易，但可用于抵押，包括作为机构参与央行货币政策操作的抵押品。

“这实际上是为永续债增信，央行以自己的信用支持银行补充资本金。”北京大学国家发展研究院副院长黄益平表示，商业银行的永续债可以置换成央行票据，降低债券风险，机构对投资永续债的意愿将大为增强。

那么，CBS更能激发哪些机构购买永续债的热情？业内人士认为，相对来看，非银机构和流动性压力相对较大的机构投资热情会更大。

央行在创设CBS的同时宣布，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入人民银行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。

鄂永健认为，对于非银机构来说，CBS在不影响其获得投资永续债利息收入的同时，还为其提供了资金拆借的抵押品，相当于多了一条融资渠道。特别是考虑到银保监会同时发布允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券，预计非银机构对永续债的投资热情会因CBS而明显增强。

有市场人士担心，CBS是央行“放水”让商业银行买永续债吗？答案是否定的。人民银行有关负责人解释称，由于央行票据互换操作为“以券换券”，不涉及基础货币吞吐，对银行体系流动性的影响是中性的。

“CBS操作是将金融机构持有的永续债资产转换为央行票据，本身并未导致银行资产负债表规模变化，央行也并未投放基础货币，仅是持有机构的资产类型发生变化。”鄂永健说。

此外，CBS操作对于发行永续债的银行也提出了一定要求，在资本充足率、不良贷款率、资产规模等方面有具体标准。其中，央行明确提出一条：补充资本后能够加大对实体经济的支持力度。

国盛证券宏观首席分析师熊园表示，央行创设CBS，不仅有望缓解商业银行资本金压力，更希望以此疏通货币传导机制，保障金融服务实体经济，尤其是缓解小微企业和民营企业融资难融资贵的困境。